投资要点

    　　2023 半年报：归母净利润同比增长13%，锂电化、国际化提供增长动能1）2023 年上半年：实现营收33.5 亿元，同比增长7%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长13%；剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长54%。Q2 单季度：实现营收16.6 亿元，同比增长12%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下滑6%。2）盈利能力显著提升：上半年公司毛利率22%，同比+4pct；净利率7%，同比+0.5pct。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别达4.76%、5.43%、3.70%、0.39%， 分别同比+0.8pct、+1.1pct、-0.1pct、+1.5pct。3） 上半年汇兑收益减少影响公司利润：2023 年上半年公司汇兑净收益为296 万元，较去年同期的5497 万元同比下降95%，剔除汇兑损益影响，公司上半年归母净利润同比增长54%。

    　　叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛。2011-2021 年全球叉车销量CAGR 约8%，2021 年实现销量近200 万台；2011-2021 年中国叉车销量CAGR 约15%，2021 年销量达125.5 万辆。

    　　2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022 年海外收入CAGR 为32.1%，海外营收占比从2020 年的50%提升至2022 年的60%。

    　　3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。

    　　智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进1）根据AIoT，预计到 2027 年，全球仓储自动化市场将达 1000 亿美元，2022 年至 2027 年间的复合年增长率为 15%。预计 2023 年国内仓储自动化市场突破 1000亿元，约占全球市场 30%，年复合增长率 21%，高于全球增速。

    　　2）公司全资收购了竞争力强的中鼎集成和法国 SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国 SAVOYE 的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022 年度公司智慧物流系统业务新签订单45 亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别达5.0、6.5、7.6 亿元，同比增长24.2%、29.7%、17.6%；对应PE 为11、8、7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。