事件

    　　索通发展披露2020 年半年度业绩预增公告：

    2020 年半年度公司预计实现归母净利润5500 万元—6500 万元，同比增加65.83%到95.98%。

    预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5000 万元—6000万元，同比增加60.61%到92.73%。

    　　点评：

    上半年业绩拾级而上，Q2 归母净利大幅环增166%-239%：（1）2020 上半年：经公司财务部门初步测算，预计2020H1 归母净利润5500-6500 万元，同比增长65.8%-96.0%；预计2020H1 扣非归母净利润5000-6000 万元，同比增加60.6%到92.7%。（2）2020 年二季度：预计2020Q2 归母净利润3634 万元-4634 万元，同增45%-85%，环比大幅增长166%至239%。

    毛利率&销量提升推动2020H1 业绩大增：（1）毛利率同比实现较大幅度提升：由于公司产能大幅增加，原材料集中采购优势效果较为明显；同时，公司在生产经营各环节采取了一系列降本增效措施，成效逐步显现。因而2020 年上半年公司主营业务成本同比下降幅度大于销售价格下降幅度，毛利率同比有较大幅度提升。（2）销量同比实现较大幅度增加：公司控股子公司山东创新炭材料有限公司年产60 万吨预焙阳极项目、索通齐力炭材料有限公司年产30 万吨预焙阳极项目投产后，2020 年上半年公司总产销量同比有较大幅度增加。

    需求驱动叠加预焙阳极价格上行，二季度盈利环比改善：（1）需求端，6月份包括文山铝业、广元林丰等电解铝项目于6 月份开始需求上量，对阳极刚性需求增加。（2）原材料供应来看，二季度美油收盘价环比大幅上涨，石油焦价格普遍上涨，后续随炼厂检修结束开工率提升，焦价涨势将放缓。

    　　需求转暖叠加成本端催化，根据百川资讯，山东某铝厂2020 年7 月预焙阳极普货采购基准价初步商谈较2020 年6 月继续上涨80 元/吨。

    我们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较高水平。预计2020 年合并营业收入50.63 亿元，对应同比增幅约15.8%；维持公司2020-2022 年归母净利润至1.8 亿元、3.9 亿元、4.8 亿元，对应的EPS 分别为0.54 元、1.16元、1.41 元，以7 月30 日收盘价15.2 元/股对应的PE 为28.1X、13.1X、10.8X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：预焙阳极价格断崖式下跌；电解铝价格大幅下跌