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索通发展(603612)机构评级研报股票分析报告

 
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索通发展(603612):预焙阳极盈利筑底 H2需求修复可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2023-09-07  查股网机构评级研报

  公司发布2023年 半年报

      23H1 公司营收81.30 亿元,同比+2.09%,归母净利润-4.1 亿元,同比-179.97%。23Q2 公司营收39.08 亿元,同比/环比-18.2%/-7.4%,归母净利润-1.36 亿元,同比/环比-133.1%/+50.3%。

      产销旺盛,成本改善滞后拖累业绩

      23H1 随公司索通云铝二期30 万吨产能投产爬坡,预焙阳极产能保持满负荷运行,上半年产量145.59 万吨,同比+10.02%,销量142.09 万吨,同比+12.28%,其中出口29.48 万吨,同比-11.76%,内销112.61 万吨,同比+20.9%。公司上半年盈利承压主因成本改善滞后,根据wind,23H1我国预焙阳极平均市场价6183.52 元/吨,同比-9.04%,同期主要原材料石油焦(参考抚顺石化二厂1#A)均价4817.68 元/吨,同比-36.63%,成本端降幅大于产品均价降幅,成本改善滞后拖累业绩。此外,阳极、石油焦价格下跌也使得公司计提大额存货减值损失,其中Q1/Q2 分别计提2.91/0.75 亿元。

      H2 需求有望回暖,看好盈利触底回升

      6 月起石油焦价格触底小幅反弹,当前价格趋稳,同时预焙阳极价格亦止跌。预计Q3 存货跌价损失影响逐渐减弱,后续随电解铝开工率修复,看好需求向上带动公司盈利触底回升。

      布局优质海外阳极产能,稳步推动锂电负极

      当前公司预焙阳极产能合计282 万吨,山东创新二期34 万吨项目、陇西索通30 万吨铝用炭材、湖北枝江100 万吨煅烧焦项目有序推进,6月公司与EGA 签署《投资谅解备忘录》,推动海外预焙阳极产能建设,公司力争到2025 年实现总产能500 万吨。除阳极外,公司锂电负极项目稳步推进,上半年锂电负极产品产量1.29 万吨,销量0.94 万吨。公司共规划锂电负极产能30 万吨,到2023 年末预期形成8 万吨负极材料产能,其中上半年内蒙欣源新建4 万吨石墨化项目与盛源负极项目首期2.5 万吨石墨化产能投产,锂电负极将成长为公司增长第二曲线。

      投资建议

      上半年原材料石油焦及预焙阳极价格持续回落,考虑成本滞后改善与计提的资产减值损失,下调公司盈利预测,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.52/8.07/11.6 亿元,同比-83.2%/+432%/+43.8%,对应PE 为65X/12.2X/8.5X,维持“买入”评级。

      风险提示

      海外项目建设不及预期、石油焦价格大幅下跌、下游需求持续回落等。

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