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索通发展(603612)机构评级研报股票分析报告

 
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索通发展(603612):行业价格企稳 盈利恢复步入正轨

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2023-09-12  查股网机构评级研报

  事件

      索通发展发布2023 年半年度报告:2023H1 公司实现营业收入81.3 亿元,同比增长2.09%,归母净利润为-4.1 亿元,同比减少171.97%,扣非归母净利润为-4.1 亿元,同比减少172.43%。

      点评

      价格快速下行,公司减值亏损较大。2023Q2 公司实现营收39.1亿元,环比减少7.4%,同比减少18.2%;归母净利润为-1.4 亿元,环比改善1.4 亿元,同比减少133.1%。

      上半年石油焦和预焙阳极价格持续快速下行,2023 年6 月,石油焦月均价格指数2287.17 元/吨,较1 月月均价格指数3517.84 元/吨下降34.98%。预焙阳极月均价格指数为4678.57 元/吨,较1 月月均价格指数6906.97 元/吨下跌32.26%,公司盈利承压。同时由于原材料和产成品价格下跌,公司资产减值损失3.66 亿元,利润影响较大。

      目前6 月至9 月预焙阳极产品和石油焦价格已经保持稳定。预计下半年公司业绩有望回归正轨。

      产能满负荷运行,产量销量均创历史新高。2023 年上半年,公司预焙阳极自产产量145.59 万吨,同比增长10.02%;销售预焙阳极142.09 万吨,同比增长12.28%,其中出口销售29.48 万吨,同比减少11.76%,国内销售112.61 万吨,同比增长20.90%;公司锂电负极产品产量1.29 万吨,销售锂电负极产品0.94 万吨。

      项目稳步推进,2025 年规划500 万吨预焙阳极。公司2023 年预焙阳极运行产能达282 万吨,山东创新二期项目、陇西索通30 万吨铝用炭材料项目已正式启动,重庆市綦江区年产25 万吨高导电节能型铝用炭材料和5 万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目正在稳步推进中。项目完工后公司预焙阳极总产能将达到371 万吨,同时形成5 万吨箱板产能。预计2025 年公司预焙阳极产能达到500 万吨。

      积极开拓海外市场,打造全球化石油焦供应体系,成本有望降低。

      2023H1 公司与与阿联酋环球铝业(EGA)签署《投资谅解备忘录》,为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。同时公司与International Marine Terminal(IMT)达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作,有望进一步降低原材料采购及物流成本。

      盈利预测

      随着石油焦和预焙阳极价格企稳,公司业绩回归正轨。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为2.44/10.25/14.41 亿元,对应EPS 为0.45/1.90/2.67 元,PE 为38.9/9.3/6.6 倍,维持“买入评级”。

      风险提示:

      原材料价格继续下跌,预焙阳极价格大幅波动,项目不及预期。

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