投资要点

    22Q3 预告收入利润双高增，继续维持“翻倍式增长”：

    公司发布业绩预告，前三季度公司实现收入462.25-463.45 亿元，同比增长96.91%-97.42%，实现净利6.79-6.81 亿元，同比增长100.51%-100.90%，实现扣非净利6.17-6.18 亿元，同比增长101.30%-101.63%。

    单Q3 实现收入183.30-184.50 亿元，同比增速94.16%-95.43%，实现净利2.52-2.53 亿元，同比增长105.44%-106.55%， 实现扣非净利2.32-2.33 亿元，同比增长118.34%-119.28%。

    单Q3 收入依然维持超预期的高增，业绩方面则创2019 年以来单季度扣非净利增速新高。

    业绩高增主要原因为多多平台交易收入增长：

    一方面，疫情推动工业品采购线上化，公司战“疫”有道，公司今年发起“产业链战疫”提供直播采购+运费减免+云仓支持等政策，规模与用户粘性双收。

    另一方面，预计涂多多高基数下高增长，公司“垂直品类纵向做透→横向复制”

    的品类拓展进展顺利，其他后起多多平台规模已现。

    规模效应释放，净利增速高于收入增速，预计是净利率企稳回升拐点：

    首次季度净利增速高于收入，反映了规模效应的大幅提升，作为赋能型商业模式，不与上下游争利润，并预计部分增量利润被抗疫让利抵消，单Q3 扣非净利率同比略提升约0.14pct，预计净利率后续将持续提升。

    双十电商节交易额同比增长90%继续翻倍式增长，奠定Q4 业绩基本盘：

    今年多多双十产业电商节总体订单172.28 亿元，同比增长90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录。2019/2020/2021 年双十产业电商节交易额分别为21.50/43.82/90.58 亿，同比增长109.91%/103.78%/106.71%，分别占到当年Q4 收入的70.44%/61.49%/65.85%。今年多多双十产业电商节翻倍式增长，预计奠定Q4 业绩高增的基本盘。

    盈利预测与估值：公司业绩超预期，模式优越性持续得到验证，再上调预测，预计22-24 年营收 725.58/1,232.75/1,957.69 亿，同增94.89%/69.90%/58.81%，归母净利润 10.99/18.80/30.12 亿，同增90.04%/71.02%/60.21%；目前对应22-24 年58.24/34.05/21.26 X，维持“买入”评级。

    风险提示：客户流失、复购下降、云工厂业务不及预期。