事件：10 月23 日，公司发布2022 年前三季度业绩快报。2022Q1-3 营业收入462.86 亿元，同比+97.17%，位于预告中枢附近；归母净利润6.83亿元，同比+101.65%；扣非净利润为6.22 亿元，同比+102.90%，归母净利润和扣非净利润均超过预告上限。

    2022Q3 单季度，公司实现收入183.92 亿元，同比+94.81%；归母净利润2.56 亿元，同比+108.62%；扣非净利润2.37 亿元，同比+122.93%。

    主要增长原因系公司旗下各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略，继续大力实施积极高效的上下游策略；平台交易量长较快，推动收入的快速增长，从而实现了净利润的快速增长。

    净利润率拐点或现，期待未来利润率中枢提升。2022Q3，公司营业利润率为2.18%，同比-0.01pct；归母净利率为1.39%，同比+0.09pct；扣非净利率为1.29%，同比+0.16pct。利润率的提升是本季度归母及扣非利润增速较快的重要原因，未来随公司规模效应显现，公司利润率有望进一步提升。

    近期公司“双十”电商节圆满收官，奠定Q4 业绩高增基调：公司10 月10 日电商节实现订单额172 亿元，同比+90%。从往年情况上看，公司双十电商节的订单额大约相当于Q4 收入的70%，本次双十电商节订单额增速高达90%，有望奠定Q4 业绩的高增基调。

    工业品电商仍处于渗透率不断提升的高增阶段，公司GDR 若顺利落地将有利于保证未来发展所需资金：据公司2021 年年报测算，2021 年国联股份6 大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅1.02%。未来随着产业互联网不断成长演进，公司渗透率有望进一步提升。公司8 月公告拟发行GDR 融资约30 亿元人民币，融资落地后有望保障未来发展所需的资金需求，同时对接更多海外的资源，利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。

    盈利预测与投资评级：考虑到业绩快报给出的归母净利润超此前预告上限，我们将公司2022-24 年归母净利润预测从11.0/ 19.1/ 32.4 亿元，上修至11.1/ 19.1/ 32.4 亿元，同比增速为92%/ 72%/ 70%，10 月21 日收盘价对应P/E 为57/ 33/ 19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：工业品价格波动，新平台发展不及预期，用户流失，客户违约风险，行业竞争加剧等