国联股份披露2022年前三季度业绩。1-3季度，公司累计实现营业收入462.86亿元，同比增长97.17%，归母净利润6.83亿元，同比增长101.57%，扣非归母净利润6.21亿元，同比增长102.81%。单独三季度，公司营收183.91亿元，同比增长94.81%，归母净利润2.55亿元，同比108.38%，扣非净利润2.37亿元，同比增长122.67%。公司财务指标延续快速增长势头。

    收入快速增长，净利率同比提升。收入方面公司本次按照行业披露了各版块收入与利润，按照前三季度累计，涂料化工行业依旧是收入占比大头，收入占比环比提升至57.5%，其次为卫生用品与玻璃行业。毛利率方面，公司3Q2022毛利率为2.85%，同比下滑0.16个百分点，净利率1.39%，同比上升0.09个百分点。分项毛利率上看，涂料化工、卫生用品、造纸、粮油行业三季度利润率相对稳定，玻璃、化肥行业毛利率呈现环比下滑。

    GDR发行稳步推进，融资渠道进一步打开。公司三季度申请拟发行GDR并在瑞士交易所上市，融资额度达到30亿元，当前发行事宜已经获得中国证监会受理。本次发行完成之后，将有望为公司未来融资拓宽渠道获取全球视野及资源，推动公司跨境战略的实施。

    双十产业电商节圆满收官，为四季度成长莫定基石。第四季度，第七届多多双十产业电商节圆满收官，截至10月10日21点10分，总体订单172.28亿元，同比第六届（2021年）增长率达到90.21%。公司双十产业电商节对四季度贡献较高，今年的双十电商节的顺利收官，为四季度的业绩贡献奠定重要基础。

    风险提示：宏观经济超预期波动；公司横向与纵向拓展低于预期投资建议：公司作为化工B2B电商的头部企业，其核心供应商管理、产业链延伸、集合小B客户采购需求的模式成功解决了化工供应链上下游在价格波动中遇到的痛点问题；国联云数字技术服务是在产业互联发展大方向上的延伸。我们认为公司的商业模式已经进入正向循环，维持2022-24年归母净利润10.19/17.35/28.39亿元不变，对应PE50X/30X/18X，维持“买入”评级。