报告要点

    行业需求延续稳定，增长动力仍然在

    城市化建设、旧城改造、城市基础设施建设（城市污水处理及配套管网等）、生态环保工程（如城市给排水、重点流域污染防治等）、新农村建设以及国家区域性调水工程等诸多领域投资规模的扩大，为混凝土管道的发展提供了广阔的市场空间。总体来看，我们认为虽然如12、13年般由南水北调般的系统性大项目不再，但是行业未来的需求空间仍然比较稳定。

    高集中度，利于龙头

    由于行业生产的季节性（一般生产周期为9个月，存在停歇），以及产品的的定制化特性明显（不可能备货库存），行业内企业的产能利用率一般只有40%左右；公司作为行业龙头，通过先进的生产工艺技术，实现近60%的产能利用率，彰显了作为龙头企业的优势。

    同业比较：韩建居行业前列

    对比4家PCCP企业：收入规模：青龙管业>国统股份>龙泉股份>韩建河山；增速来看总体一致；毛利率看，韩建处于行业中游水平；业绩增速来看，4家企业14年都出现了放缓，韩建14年归属净利润增长3%，居行业中游。

    募投项目分析：空间看好

    本次公司拟公开发行不超过3,668万股，拟募集使用额35861万元，主要投向安徽基地（PCCP:60km，RCP：60km）和河南基地（PCCP：70km）以及补流。安徽水资源丰富但是分布不均，未来水利建设相对旺盛，河南水资源短缺，水利投资有望加速。预计15-16年摊薄后EPS为0.71和0.85元，参考可比公司15年40倍PE估值，对应合理股价区间为28元左右。