核心观点

    　　2025Q3 以来，光纤价格持续上涨，行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。尤其G.657 等产品增量需求较大，公司灵活调整产品结构，提升G.657 产能占比。公司2026Q1 部分体现光纤涨价带来的弹性，但Q1 大部分还是去年的低价订单，因此预计公司Q2、Q3 利润将得到更好体现。此外，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长40%，公司电力电缆涵盖从中低压到超高压的各类产品，有望受益。

    　　事件

    　　公司发布2025 年报以及2026 年一季报，2025 年营业收入94.51亿元，同比增加6.78%；归母净利润-2.99 亿元，同比下降316.64%；扣非归母净利润-3.14 亿元，同比下降410.61%。2026Q1 营业收入22.02 亿元，同比增加11.12%；归母净利润0.81 亿元，同比增加279.96%。

    　　简评

    　　1、 2025 计提减值之后轻装上阵，公司2026Q1 利润大幅增长。

    　　公司2025 年营业收入94.51 亿元，同比增加6.78%；归母净利润-2.99 亿元，同比下降316.64%；扣非归母净利润-3.14 亿元，同比下降410.61%。公司2025 年净利润大幅下滑，主要系公司在2025Q3 对永特信息计提固定资产减值准备金额2.64 亿元，原因是公司基于当时对光纤光缆市场的判断，尤其是2025 年7 月公司中国移动中标价格大幅下滑，永特信息存在经营亏损情况，资产出现减值迹象。但从当下来看，2025 年计提固定资产减值后，一定程度减少了永特信息的折旧压力，帮助公司做到轻装上阵。

    　　2026Q1 公司营业收入22.02 亿元，同比增加11.12%；归母净利润0.81 亿元，同比增加279.96%。主要原因是一季度子公司永特信息光纤销量增长，且销售价格大幅上涨而带来较高效益。

    　　2、光纤价格大幅上涨，出口光纤量价齐升。

    　　根据光电通信数据，2026 年第一季度，国内G.652.D 光纤价格强势上涨，春节后光纤价格一度呈现“一天一个价”的剧烈波动特征。

    　　2025Q4，G.652.D 光纤含税价格平均为25 元/芯公里，最高价为27 元/芯公里；2026Q1，G.652.D 光纤含税价格平均价为80 元/芯公里，最高价为105 元/芯公里，同比大幅提升。此外，从中国电信各个省公司集采价格来看，限价基本锚定在2500 元/皮长公　　里（不含税，按24 芯折算），而中标价格基本贴近限价，预估光纤价超过70 元/芯公里，较2025 年亦大幅提升。

    　　中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应整体偏紧。2026 年3 月我国出口光纤3224.1 吨，同比增长19.6%；金额17.0 亿元，同比增长252.2%；单价52.8 万元/吨，同比增长194.6%，较2 月增长152.7%。从出口量看，按每公里光纤150g 计算（考虑光纤盘重量），预计3 月光纤出口超过2000 万公里，预计光纤出口占比超过国内产能的65%。

    　　海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求。我们预计AI 带来的光纤需求将持续高增，一是全球光模块需求量在2026 年仍将大幅增长，对应光纤需求也将随之增长；二是预计2027 年Scale up 的光纤需求或起量；三是DCI 也将带来大量需求。目前，光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。

    　　3、公司灵活调配产能，利润弹性大。

    　　公司具备“光棒—光纤—光缆”一体化产业链，光棒产品具体包括G.652、G.657 系列单模光棒等产品，光纤产品具体包括G.652、G.657 系列单模光纤等产品；光缆产品具体包括GYTA、GYTS、GYTA53等普通光缆；GYDTA、GYDXTW 等带状光缆；ADSS 光缆、防鼠光缆、光电复合缆、全干式光缆、气吹微缆等特殊光缆产品。结合光通信行业不同的市场需求状况，公司调整产品结构，例如当前市场对于G.657 产品需求较大，公司积极提升相关光纤产能占比。公司2026Q1 部分体现光纤涨价带来的弹性，但Q1 大部分还是去年的低价订单，因此预计公司Q2、Q3 利润将得到更好体现。

    　　4、电力电缆涵盖从中低压到超高压的各类产品，受益于国家电网资本开支增加。

    　　“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络；加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。2026 年以来，国家电网有限公司坚持电力发展适度超前，积极扩大有效投资，充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用。一季度，国家电网完成固定资产投资超1290 亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超过2500 亿元。电力电缆作为公司主要产品，具体包括500kV、220kV、110kV、66kV 高压超高压交联电力电缆，35kV 及以下中低压交联电力电缆，轨道交通电缆、风电电缆、光伏电缆、防火电缆等特种电缆。公司是国家电网和南方电网高压、超高压电力电缆和特高压导线的主要供应商；导线产品具体包括钢芯铝绞线、铝合金导线、铝包钢导线等品种，涵盖了1100kV、1000kV、800kV 及以下特高压、高压导线全等级产品。在国家电网加强特高压建设的背景下，公司有望受益。

    　　5、盈利预测与投资建议。

    　　2025Q3 以来，光纤价格持续上涨，行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。尤其G.657 等产品增量需求较大，公司灵活调整产品结构，提升G.657 产能占比。公司2026Q1 部分体现光纤涨价带来的弹性，但Q1 大部分还是去年的低价订单，因此预计公司Q2、Q3 利润将得到更好体现。此外，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长40%，公司电力电缆涵盖从中低压到超高压的各类产品，有望直接受益。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润15.12 亿元、24.15 亿元、29.53 亿元，对应PE 14X、9X、7X，给予“买入”评级。

    　　6、风险提示。

    　　光纤价格上涨不及预期。2025 年Q3 以来，中国市场光纤价格持续上涨，若后续光纤价格上涨不及预期，将影响相关公司业绩。产能扩张进度较快风险。若部分厂商扩充光纤预制棒、光纤光缆产品产能进度较快，市场供给提升较快，或存在市场供需失衡的风险。若2026 年G657.A2 光纤价格下降5%、10%、15%，则公司毛利率下降0.51pct、1.03pct、1.56pct；归母净利润减少0.67 亿元、1.34 亿元、2.02 亿元。公司铜箔业务拓展不及预期，竞争加剧使公司电缆业务毛利率下降。