事件描述

    　　公司公布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入19.81 亿元，同比增长3.29%；归母净利润3.00 亿元，同比下降29.81%；扣非归母净利润2.91 亿元，同比下降30.38%。其中2025 年第二季度实现营业收入10.38 亿元，同比下降6.59%，环比增长10.02%；归母净利润0.70 亿元，同比下降72.36%，环比下降69.33%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比下降72.21%，环比下降68.98%。

    　　事件评论

    　　公司原油产量稳步提升，不过国际油价大幅下滑拖累业绩。2025 年上半年,公司油气产量持续攀升,合计生产原油43.89 万吨,同比增加8.37%,生产油气当量54.82 万吨。温宿项目作为公司产量核心支柱，2025 年上半年生产原油31.80 万吨，同比增加0.54%，伴生气2,417.85 万方，合计生产油气当量33.73 万吨；坚戈项目产量显著提升，上半年生产原油12.09 万吨，同比增加36.30%，伴生气11,292 万方，合计生产油气当量21.09 万吨。2025 年上半年原油及衍生品销量共计37.05 万吨，其中温宿区块销量为26.93 万吨；坚戈区块销量为10.12 万吨。从价格来看，2025Q2 布油均价为66.71 美元/桶，环比一季度74.98 美元/桶下滑11.0%，受此影响，公司二季度油气销售板块经营利润环比显著下滑。此外，公司二季度财务费用1.37 亿元，环比一季度大幅增长1.6 亿元，主要是公司伊拉克油田建设基金摊销增加利息费用所致。

    　　油气储量丰富，未来成长可期。温宿油田：温北油田温7 区块探明石油地质储量3011 万吨，柯柯牙油田、红旗坡油田、赛克油田合计新申报探明石油地质储量1,323 万吨，天然气探明储量14 亿方，新储量申报稳步推进中。哈萨克斯坦坚戈油田矿权面积154 平方千米，合计C1+C2 地质储量为7,853.5 万吨。岸边项目原有矿权面积为18.3 平方千米，储量经评估约2,523 万吨，扩边面积为72.3 平方千米，总探矿权面积90.5 平方千米。

    　　伊拉克EBN 区块及MF 区块储量极为丰富。EBN 区块面积231 平方千米，区块内共完钻过7TFRD 口井，7 口井均有油气显示，试油日产80-3,714 桶。伊拉克石油部提供的资料显示EBN 区块已发现的原始石油地质储量约为123.65 亿桶(或17.66 亿吨)，溶解气约54,310 亿立方英尺(或1,538 亿立方米)，预测EBN 区块3P 石油地质储量约为5.50 亿吨，溶解气约1,501 亿立方米。MF 区块面积1,073 平方千米，区块内共完钻过6 口探井，其中4 口井有商业发现，试油日产200-5,600 桶，已完成了1,450 平方千米三维地震。伊拉克石油部提供的资料显示MF 区块已发现的原始石油地质储量约为28.13 亿桶(或4 亿吨)，溶解气约7,310 亿立方英尺(或207 亿立方米)。经初步评估后，预测MF 区块圈闭原始石油地质资源量约为12.58 亿吨，溶解气约508 亿立方米。此外，公司ZerafaII 项目经初步评估，预测Zerafa II 区块天然气地质储量和资源量合计1,092.57 亿方。

    　　作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设布油约63美元/桶，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为7.4 亿元、11.0 亿元和13.9 亿元，对应2025 年8 月29 日收盘价PE 为12.2X、8.2X、6.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下滑；2、油气田勘探开发进度不及预期；3、产品销售价格不及预期。