投资要点：

    　　小件业务竞争激烈，2016年盈利有所下滑。公司16年收入13.03亿元、归母净利润1.89亿元，分别yoy+19.49%、-4.71%，2016年相对2015年收入多了约2.1亿元，我们推测主要由手机及平板电脑结构件业务贡献（pencil及配件、按键类产品16年增长明显），盈利下滑系客户降价、小件业务竞争激烈所致。

    　　2017Q1 费用上升。17Q1 收入3.08亿元、归母净利润0.20亿元，分别yoy+17.64%、-8.52%。由于2016年以来公司大量研发投入、固定资产投资以及行业竞争加剧，导致管理费用、销售费用率分别上升10pct、0.6pct。另外，乐视业务的下滑也对Q1 经营产生了负面影响。

    　　谋划“大件时代”。公司也在年报中论及今后的策略，逐渐加强手机后壳、NB 后壳等大件产品开发力度、扩充产品品类、做大规模，我们在深度报告《拥有多制程金属精密加工能力的苹果供应商，有望优先分享行业千亿增量空间！》中测算手机金属外观件未来三年市场增量在千亿级，NB 外观件市场存量在700亿级，公司拥有金属全制程，有望充分分享价值量高、空间广阔的大件市场。同时，大件也会带来盈利能力改善。

    　　年报及季报已经清晰的朝着我们判断的方向发展。工艺方面：公司新增注塑、PVD、阳极、锻压等工艺，激光焊接、切割、湿抛光、CNC 等产能有效提升，基本实现金属工艺全覆盖。产能方面：昆山募投项目中的技改项目已经完成，昆山募投的金属件产线正在建设，东台130 亩厂房建成投产，东台新的200亩项目已经开工。2016年末“固定资产+在建工程”比2015年多出2 个亿左右，17Q1 在建工程同比+137%，数据都说明公司金属件供应能力在大幅扩张。

    　　盈利预测。尽管公司2016年盈利及2017Q1 盈利遭遇波动，但这都是“小件时代”竞争加剧、客户例行降价所致，公司“大件时代”有望迅速来临，单价更高、空间更广、毛利更好、壁垒更高，“大件时代”更值得期待。我们预测公司2017年1.87元/股，给予40x PE，对应目标价72.8元/股，维持“买入”评级。

    　　风险因素。公司新投入产能未及时达产。