一、事件概述

    近日，公司发布2017 年三季报，2017 年前三季度实现营业收入14.63 亿元，同比增长62.17%；实现归属于上市公司股东净利润1.18 亿元，同比下降5.37%；扣非净利润1.14 亿元，同比下降6.63%；基本每股收益0.42 元/股。

    二、分析与判断

    研发投入增加+大客户新品备货延期，拖累业绩1）公司前三季度实现归母净利润1.18 亿元，同比下降5.37%，影响公司业绩的主要因素为大客户新产品备货延迟，以及研发投入加大。由于研发投入的加大，公司前三季度的管理费用达2.14 亿元，同比增长92.08%。2）公司综合毛利率为28.60%，同比减少2.63 个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.13%、14.66%和1.72%，同比分别减少0.17 个百分点、增加2.29个百分点和增加0.89 个百分点。3）公司未来的业绩增长点：短期看，消费电子结构件业务为公司业绩增长的主要驱动力；长期看，医疗手术器械结构件业务有望接力消费电子结构件。

    大客户新品发售，助力业绩放量

    公司三季度单季实现营业收入6.87 亿元，实现归母净利润6102 万元。受大客户新产品备货延迟影响，三季度不锈钢中框产品贡献收入较少。从目前大客户iPhone 新产品的预定情况来看，需求量已经打破记录。随着11 月份 iPhone 新产品的发售，公司的不锈钢中框产品将进入出货密集期，预计四季度及明年一季度业绩将迎来放量。同时，明年大客户的iPhone 新产品预计将更多采用不锈钢中框结构件，公司不锈钢中框业务增长趋势有望延续。

    具备领先的金属件加工工艺，看好中长期成长消费电子结构件业务方面，全面屏趋势的到来及非金属材质后盖的使用，有望使得不锈钢中框成为智能手机结构件的新趋势。公司拥有领先的不锈钢中框加工能力，将直接受益，并且公司金属件产品有望延伸至大客户的Macbook、iPad产品。医疗结构价方面，公司与柯惠集团具有较长时间的合作，并拓展了美墩力等客户。随着微创手术的发展，微创手术器械市场规模迅速增长，全球微创手术器械销售规模达千亿级。长期看，医疗手术器械结构件业务有望接力消费电子结构件业务，成为公司业绩增长主要驱动力。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.79、2.12 和2.75 元，当前股价对应的PE 分别为54X、20X 和16X。考虑公司受益不锈钢中框行业趋势，业绩增长弹性大，给予公司2018 年25~30 倍PE，未来12 个月合理估值53.00~63.60 元，维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    下游产品更新换代风险；募投项目投产进度不达预期；客户集中度风险。