事件： 公司发布2020 年中期业绩报告，上半年实现营业收入13.6 亿元，同比增长52.5%，毛利率21.8%，同比下降1.8 个百分点，归属母公司净利润为3,603.7万元，去年同期为亏损3,014.2 万元，每股净利润0.08 元。第二季度公司实现营业收入为9.0 亿元，同比增长107.3%，毛利率19.2%，同比上升3.2 个百分点，归属上市公司股东净利润为2,207.1 万元，同比实现扭亏。

    　　二季度营收创历史新高，消费电子结构调整增量显著：尽管上半年受疫情冲击手机销量下滑，公司积极抢抓机遇，营收同比增长52.5%，其中Q2 单季度创历史新高，同比增长107.3%达9.0 亿元。上半年增长主要来自于消费电子领域，大客户iPhone11 和SE2 销量表现超预期，上半年对于低价机型进行追单，平板电脑由于疫情居家办公、学习需求增长较为显著，笔记本电脑业务国内客户自2019 年10 月开始带来较好增量。公司原先依赖单一大客户的风险下降，国产客户占比提升，同时手机、平板、笔电结构平衡，避免了手机市场下滑给营收造成较大规模冲击。电子烟以及医疗器械结构件产品销量保持相对稳定。

    　　毛利率仍有改善空间，控费保证利润率：公司上半年毛利率同比下滑1.8 个百分点，营收增长的同时市场竞争仍然较大，毛利率仍有改善空间。因此，费用率控制成为盈利水平的核心要素，上半年“四费”占营收比例为18.6%，同比下降10.5 个百分点，收入增长的同时费用控制较好，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别同比下降0.8、4.1、3.5 和2.1 个百分点，体现了公司良好的经营效率。

    　　上半年净利润实现扭亏，但面板项目持续亏损仍影响了公司一部分盈利，未来随着面板行业景气度提升亏损面有望很快扭转。

    　　下半年迎来大客户新品备货周期，多元布局丰富业绩增长点：公司未披露2020 年前三季度业绩预期，短期来看，下半年智能手机伴随5G 新周期和产业旺季需求逐渐恢复，公司大客户全年出货量指引乐观，5G 新品进入备货周期带来增量。PC 端国产客户导入持续带来增量，由于手机业务受限PC 业务着力发展，公司进入今年秋季新品供应，未来出货量有望较快增长，电子烟业务下半年也将进入增长通道。

    　　因此，下半年公司营收持续处于增长通道。利润端来看，一方面营收增长控费稳定带来利润改善，另一方面面板项目亏损面已逐步收窄，Q3 有望扭亏为盈，下半年盈利水平改善将优于上半年。长期来看，公司以精密结构件制造为核心，多元领域布局创造业绩增长点，目前已拓展到电子烟、医疗器械、汽车、面板等领域，形成制造端“品牌效应”，降低经营风险。公司拟非公开发行募资不超过16 亿元用于新的产能扩张目前已通过审核，未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为，公司已经渡过业绩低点，回升通道开启，未来成长性值得期待。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.29、0.49 和0.58元。净资产收益率分别为7.9%、11.7% 和12.2%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：核心大客户的终端产品出货量不及预期；电子烟等新品的出货量不及预期；新产能建设及爬坡不及预期；疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。