事件：2020 年7 月22 日，公司发布2020 年半年报，公司实现营收10.94亿元，同比增长47.26%，实现归母净利润2.94 亿元，同比增长61.93%，实现扣非归母净利润2.94 亿元，同比增长63.02%，实现经营活动产生的现金流量净额1.32 亿元，同比增长71.21%。

    　　业绩维持高速增长，二季度创单季营收和净利新高。公司2020 上半年实现总营收10.94 亿元，同比增长47.26%，归母净利润2.94 亿元，同比增长61.93%，主要受益于工程机械行业终端需求旺盛，公司主要产品竞争力强。分季度看，Q1/Q2 单季分别实现营收3.82 亿元/7.12 亿元，同比增速分别为4.87%/88.05%；实现归母净利润0.86 亿元/2.08 亿元，同比增速分别为-3.52%/124.89%。Q2 业绩同比增速大幅提升，并创下公司上市以来单季营收和净利新高。

    　　液压件营收增速贡献最大，两大核心业务实现毛利率双升。2020 年上半年，液压件分部实现营收（分部间未抵销）4.36 亿元，同比增长89.57%，为2017 年上市以来上半年增速新高；实现毛利率28.67%，同比提升1.28pct。破碎锤分部实现营收（分部间未抵销）7.1 亿元，同比增长31.97%，增速较往年同期较低，但仍维持较高增速，主要受益于上半年挖掘机销量的增长（2020H1 我国挖掘机械产品销量17.04 万台，同比增长24.2%）；破碎锤分部实现毛利率47.61%，同比提升1.32pct。液压件分部在今年上半年贡献了最大的增速，两个核心业务均实现毛利率的提升。

    　　期间费用管控显效，研发投入继续加强。2020 上半年，公司实现毛利率43.31%，同比提升0.14pct，实现归母净利润率26.88%，同比提升2.43pct。

    　　净利率提升主要因为三项费用率均实现同比下降：销售费用/管理费用/财务费用分别为0.52 /0.33 /0.03 亿元，费用率分别为 4.76%/3.04%/0.29%，同比变动-0.75/-0.86/-0.93pct，费用管控显著。研发投入继续增加，2020上半年研发费用为0.24 亿元，同比增长6.15%。

    　　投资建议：鉴于下游需求旺盛，产能突破有望实现规模效应、产品线不断拓展等因素，公司收入及毛利率有望进一步回提升，根据模型测算，预计2020-2022 年归母净利润分别为5.42 亿元、7.13 亿元、9.16 亿 元，对应 PE为57 倍、44 倍、 34 倍，继续给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游工程机械行业需求不及预期，中高端液压件国产替代进度不及预期，配锤率提升不及预期，定增项目不及预期，原材料价格大幅波动风险，研发投入效果不及预期，新产品拓展不及预期、预测参数、假设等不及预期的风险。