艾迪精密三季度业绩符合我们预期

    　　艾迪精密公布1~3Q20 业绩：收入16.1 亿元，同比增长50.6%；归母净利润4.21 亿元，对应每股盈利0.70 元，同比增长63.3%。3Q20公司收入5.1 亿元，同比增长58.2%，归母净利润1.27 亿元，同比增长66.6%，符合我们的预期。

    　　行业需求景气，主营业务高增长。3Q20 我国挖掘机行业销量同比增长57.4%，1~3Q 行业销量23.7 万台，同比增长32%，带动破碎锤和液压泵阀、马达需求持续强劲。1~3Q 公司破碎锤收入同比增长37%至10.2 亿元，液压件业务同比增长88%至5.9 亿元。

    　　规模经济显现，利润率持续提升。1~3Q 公司液压件、破碎锤毛利率环比均有持续提升，由于规模经济显现以及产品结构优化，公司1~3Q 毛利率同比提升5.7ppt 至42.2%，其中3Q20 毛利率同比提升7.7ppt 至43.0%。3Q 公司销售、管理、财务费用率分别同比下降0.6/0.4/0.3ppt，研发费用率上升1.9ppt，最终3Q20 净利润率同比提升1.2ppt 至24.7%。

    　　经营活动现金流整体健康。1~3Q20 公司经营活动现金流净流入2.4亿元，同比增长79.9%，其中3Q20 净流入1.1 亿元，同比增长90%，反映出公司积极稳健的经营态势。

    　　发展趋势

    　　4Q20 订单或加速增长，1H21 增长无虞。我们通过草根调研了解到，目前工程机械行业需求整体景气高企，为应对2021 年销售旺季需求，主机厂积极备货，零部件企业产能供不应求。我们预计，4Q20 液压件订单或将加速增长，且1H21 需求仍将保持增长。

    　　液压件国产替代大势所趋。我们认为，液压泵阀、马达等产品未来将会延续中国液压件企业在液压破碎锤、液压油缸等领域的进口替代历程，液压件国产化龙头长期增长趋势可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2020/21 年净利润预测。当前股价下，公司对应2020/21 年动态市盈率分别为51.4x/39.8x，估值合理；我们维持公司“跑赢行业”评级，维持公司目标价59 元，对应2020/21 年动态市盈率58x/45x，较当前股价有14%的上行空间。

    　　风险

    　　行业需求不及预期，新产品放量不及预期。