事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现16.08 亿，同比增长50.57%，归母净利润4.21 亿，同比增长63.30%，扣非净利润4.19亿，同比增长67.52%。

    公司三季报保持高增长，受益工程机械行业高景气：公司2020Q3单季度实现收入5.13 亿元，同比增长458.15%，归母净利润1.27 亿元，同比增长66.57%，业绩基本符合市场预期。受益工程机械特别是挖掘机行业高景气，1-9 月份挖机销量达到23.56 万台，同比增长32%，受益于此，公司核心业务板块破碎锤和液压件实现高增长，特别是行走马达等高端液压件，需求爆发背景下国产替代加速。

    液压件前装渗透加速，有望继续受益核心零部件进口替代：今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018 年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019 年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透，实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，有望继续受益核心零部件的进口替代。

    破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为6.01 亿、7.60 亿和8.78 亿，对应PE 分别为52 倍、41 倍和36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内挖机行业景气度下滑等