投资要点

    　　公司公布 2020 年年度业绩预增公告：预计归母净利润同比增加17000 万元左右，同比增长50%左右；扣非后归母净利润同比增加17500 万元左右，同比增加52%左右。

    　　2020 年全年公司预计实现归母净利润5.12 亿元，同比增长约50%；扣非后归母净利润5.08 亿元，同比增长约52%。分季度来看，2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现归母净利润0.86、2.08、1.27 亿元，同比-3.52%、124.89%、66.57%；我们计算得到2020Q4归母净利润为9133 万元，同比增长8.13%。2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现扣非后归母净利润0.86、2.07、1.25 亿元，同比-2.34%、126.13%、79.15%，我们计算得到2020Q4扣非后归母净利润为8933 万元，同比增长7.43%。

    　　2020 年度，受益于挖机行业景气度高、产品竞争力提升，公司两大主营业务工程机械属具产品、高端液压件产品均实现了较大幅度的增长。行业层面，2020 年全年挖掘机行业销量32.76 万台，同比增长39.0%；其中国内29.29 万台，同比增长40.1%；出口3.47 万台，同比增长30.5%。

    　　公司层面，竞争优势体现在：1）公司围绕战略规划目标，实施科学合理的激励机制，极大激发了全体员工的工作积极性，主营业务产销量大幅增加、降本增效措施成果显著。公司生产的适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显；加之国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施，重型锤需求量大，营业收入增长明显。2）公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定，同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性，产品渗透率逐步提升；公司积极开拓了多家大型主机厂客户，实现了战略配套，市场订单饱满，增长趋势明显。3）公司通过加强内部管理，积极提升产品质量，降低制造成本。

    　　2020 年，受益于挖机行业景气度提高，以及液压锤、液压件产品在主机厂配套的渗透率提升，公司实现较高的业绩增长。展望未来，我们认为，在存量设备更新换代、排放标准升级、机器替人等因素的推动下，工程机械市场有望维持稳定增长，中国工程机械协会挖机分会预计2021 年国内挖掘机销量同比增长8%左右，2022、2023 年市场将逐步转入平稳发展阶段。此外，随着公司液压锤、液压件产能逐步提升，在下游主机厂商的配套型号逐步丰富，公司有望实现远超行业的业绩增速。我们调整业绩预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.12/7.21/9.11 亿元，对应EPS 分别为0.86/1.20/1.52 元/股，对应1 月29 日的PE 分别为88.9/63.2/50.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：工程机械行业销量不及预期，液压件渗透不及预期，产能投放不及预期。