公司是国内新烟碱类杀虫剂龙头，一体化优势凸显。受益于农药行业景气度回暖以及新产品产能逐步释放，公司业绩有望打开成长空间。预计2019-2021 年EPS 分别为2.28/2.95/3.81 元，考虑到未来业绩高增长性，给予2019 年15倍PE，对应目标价35 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    国内新烟碱类杀虫剂龙头，一体化优势凸显。公司主营农药制剂、原药、中间体及肥料，其中第一代新烟碱类杀虫剂产能国内领先：吡虫啉年产2,500 吨，国内产能排名前三；啶虫脒年产1,200 吨，是国内主要生产企业之一。同时公司实现吡虫啉、啶虫脒关键中间体二氯的完全自给，形成“中间体-原药-制剂”一体化生产，成本优势显著。

    国内农药行业迎来发展新阶段，细分领域龙头将充分受益。需求端看，全球农药行业已呈现回暖趋势，农药需求有望稳步提升；供给端看，受益于国内安全环保监管政策趋严，行业落后产能有望逐步出清。供需格局收紧叠加农药专利到期密集来临，国内农药行业将迎来发展新阶段。在此过程中，行业集中度进一步提升有望成为趋势，细分产品领域龙头将充分受益。

    积极布局新产品，产能逐步释放有望增厚业绩。公司积极实施产品多元化战略：率先布局吡唑醚菌酯并建成1,000 吨产能，2018 年底成功开辟欧洲市场，未来产能有望快速释放。噻虫嗪、噻虫胺和呋虫胺在建产能合计3,500 吨，释放后有望进一步巩固公司新烟碱类杀虫剂龙头地位。公司同时还拥有丙硫菌唑国内首批登记证，在建2,000 吨产能规模国内领先。随着新产品产能逐步建成及释放，公司业绩有望实现快速增长，看好公司长期发展。

    风险因素：农药行业景气度下行；产品价格大幅下跌；原材料成本波动；新产能释放进度不及预期。

    投资建议：公司是国内新烟碱类杀虫剂龙头，一体化优势显著，受益于农药行业景气度提升以及在建产能逐步释放，公司业绩有望打开成长空间。预计2019-2021 年归母净利为3.87/5.00/6.47 亿元，对应EPS 分别为2.28/2.95/3.81元，考虑到公司未来业绩的高增长性，参考可比公司给予公司2019 年15 倍PE，对应目标市值58 亿元，对应目标价35 元，首次覆盖给予“买入”评级。