核心观点

    境外子公司完成注册：公司2 月18 日公告完成菲律宾子公司注册登记，走出深度国际化战略的重要一步。目前公司已取得澳大利亚，新西兰等50 个国家800 多个产品的支持登记和自主登记，正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等60 多个国家进行支持登记和巴西、欧盟的自主登记。去年7 月公司公告计划分别投资不超过200 万元人民币成立海利尔巴西公司和海利尔菲律宾公司，其中巴西也是全球最大的农化市场。通过设立南美和东南地区的境外子公司，积极响应“一带一路”策略，公司有望进一步加强海外市场登记力度，拓展海外业务并提升自主品牌的知名度，提升长期竞争力和盈利能力。

    项目持续推进，看好成长性：公司19 上半年已完成第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目整体工程的建设，丙硫菌唑杀菌剂原药和第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目有望在加快建设中，有望今年实现放量。公司去年7 月与青岛新河管委签署投资意向协议，拟在平度基地投资20 亿元（固定资产14 亿元）建设环境友好型制剂、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、苯醚甲环唑等原药产品及中间体等项目，达产后年产农药制剂10 万吨、原药及中间体10 万吨，年产值50 亿元，年利润5.6 亿元，计划2021 年12 月30 日前投产运营。去年10 月公告子公司青岛奥迪斯拟投资2.76 亿建设7000 吨水性化制剂、9000 吨水性化固体制剂和26000 吨水性化制剂项目，预计2021年投产。

    财务预测与投资建议

    由于产品价格发生变动，我们预测公司19-21 年每股盈利EPS 分别为2.30、2.67、3.43 元（原19-20 年EPS 分别为2.98、3.58），按照可比公司20 年14 倍市盈率，给予目标价为37.38 元并维持增持评级。

    风险提示

    新产品投产和推广不及预期；产品和原材料价格波动。