事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划，拟授予的股票数量累计不超过750万股，占公司总股本的3.16%。首次授予650 万股，占总股本的2.74%；预留100 万股，占总股本的0.42%；授予价格为12.4 元/股，本次拟激励人数414 人，主要为公司中高层核心管理人员及核心骨干员工。

    发布2021 年限制性股票激励计划，激励大批核心骨干。公司正处于持续成长期，不论是原药端的快速发展还是制剂领域的持续开拓，都在不断引进新的人才，此次发布了2021 年限制性股票激励计划，有助于公司留住人才、激励人才，更好的推动公司实现长期成长。本次激励计划解除限售考核年度为2021-2023 年，各自的业绩考核目标为：以2019 年合并报表中营业收入为固定基数，2021 年-2023 年收入增长率各自不低于45%、60%、75%。公司收入增长来自于新产品产能释放，新产品毛利率更高，预计公司利润增速会远大于收入增速。

    众多新产品相继投建，长期成长性好。公司以制剂业务起家，一方面在制剂领域不断强化品牌和优化渠道，保持制剂业务的强劲增速；另一方面往上游不断丰富原药产品。2020 年下半年，第二代新烟碱类产品噻虫嗪、噻虫胺及杀菌剂“爆品”丙硫菌唑成功投产，丙硫菌唑是杀菌剂新品，性能优异、成长性好、利润高；公司平度基地一期项目于2020 年年中开始建设，二期项目也在筹划当中，平度基地占地面积429 亩，总投资20 亿元，预计达产后年产值50 亿元，年利润5.6 亿元。预计平度基地建成后，公司原药业务也将进入国内第一梯队，特别是在杀虫剂和杀菌剂领域，将成为国内重要的龙头企业。

    农化景气上行，吡虫啉、啶虫脒、甲维盐价格底部回升。随着下游农产品价格创出新高，农化板块迎来上行周期，公司吡虫啉、啶虫脒、甲维盐价格都从底部迎来回升，当前产品库存很低、供不应求。吡虫啉从20 年11 月中旬的9 万/吨上涨到最近的12.25 万/吨，涨幅36%；啶虫脒从21 年年初的9.8万/吨上涨至最近的12 万/吨，涨幅22%；甲维盐从20 年12 月上旬的82.5万/吨上涨至最近的100 万/吨，涨幅21%。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。农药行业集中度正在快速提升，龙头企业显著受益，除了个别一线龙头外，海利尔等二线龙头也非常受益于这一过程。我们预计公司2020-2022 年实现收入29.04 亿、38.20 亿和46.48 亿，归母净利润为3.92 亿、5.57 亿和6.89 亿，增速分别为24%、42%和24%，PE 分别为15.1 倍、10.6 倍和8.6 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示。新产能建设不及预期的风险；竞争对手增加的风险；产品价格波动的风险。