彤程新材发布2022 年半年报。公司上半年实现营收11.76 亿元，yoy+0.4%，归母净利润1.84 亿元，yoy-22.4%，扣非归母净利润1.40 亿元，yoy-25.3%，上半年综合毛利率24.1%，归母净利率15.6%。公司22Q2单季度实现营收6.04 亿元，yoy+1.1%，归母净利润1.12 亿元，yoy+22.1%，扣非归母净利润0.71 亿元，yoy+7.3。单季度毛利率22.7%，归母净利率18.5%。

    光刻胶新品持续突破。IC 光刻胶方面，北京科华上半年半导体光刻胶业务实现营收8,543.2 万元，yoy+51.3%。2022H1 北京科华持续保持快速研发，新增6 支KrF 及7 支I line 光刻胶产品。截至2022 年6 月底，科华品牌光刻胶已经批量供应国内18 家12 寸以及16 家8 寸IC 制造客户。

    面板光刻胶方面，北旭2022H1 产品出货1610 吨（2021 年同期1494 吨），同比增长8%，国内市占率约19.2%。北旭电子正积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作并取得阶段性进展，预计下半年会陆续实现量产销售。

    向上游延伸布局树脂，提升盈利水平。在光刻胶树脂研发方面，公司已量产面板TFT-LCD array 正胶的酚醛树脂、LED 光刻胶酚醛树脂，产品处于推广阶段。此外I 线光刻胶树脂正在进行中试和量产，KrF 光刻胶树脂已打通关键工艺环节。自产树脂让公司保证供应链安全的同时进一步提升盈利水平。

    参股苏州聚萃，客户端协同拓展PI 材料。苏州聚萃主营新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材。PI 材料与公司现有的面板光刻胶业务在客户端具有高度协同性，未来公司将持续引进，开发显示面板用电子化学品技术，拓展产品品类，进一步打造新材料平台战略。

    传统业务企稳回升。公司特种橡胶助剂业务上半年受疫情影响原材料及运费等带来毛利率承压，需求端下游轮胎企业开工率有限。6 月以来下游轮胎需求回补，运费等影响逐步减弱，助剂业务企稳向好。

    多业务同步成长及拓展，持续推进平台化建设。彤程新材当前电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎特种材料三大业务线，横向在专业范围内进行多品类拓展，纵向整合产业链上下游，已初步实现新材料平台战略。我们预计公司2022~2024 年归母净利润4.0/6.1/9.3 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期