事件描述

    　　公司发布2025 一季报，实现收入8.6 亿元（同比+9.4%，环比+1.3%），实现归属净利润1.6亿元（同比+10.9%，环比+104.8%），实现归属扣非净利润1.6 亿元（同比+88.8%，环比+149.6%）。

    　　事件评论

    　　2025Q1 销售规模提升明显，电子化学品销售均价上行，投资收益大幅增长。随着下游轮胎市场回暖及公司产线逐渐投运，一季度公司产销规模同比有所增长，根据公司经营数据，2025Q1 公司特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料分别实现销量39949、4026、4720 吨，分别同比+4.8%、+9.6%、+76.3%。电子化学品销售均价提升明显，公司高附加值电子化学品持续突破，出货比例提升，带动销售均价上行。2025Q1 公司种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料平均售价分别为15044、52349、8942 元/吨，分别同比-4.0%、+23.4%、-17.6%。一季度参股公司中策橡胶效益提升，带来投资受益上行，2025Q1 公司取得对联营企业和合营企业投资收益1.0 亿元，环比增长0.6 亿元，同比增长0.7 亿元。2025Q1 公司毛利率为25.2%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；净利率为19.2%，同比+0.3pct，环比+9.5pct。

    　　研发投入持续高增，带动新产品取得突破。2024 年公司研发支出高达2.2 亿元，同比增长20.5%，占营收比重达6.6%。半导体材料方面：2024 年公司新产品销售收入占比达43%，其中前8 项新产品贡献了80%的销售额。同时，公司光刻胶树脂业务持续助力光刻胶研发。部分光刻胶产品已成功使用自研树脂并实现商用，进一步提升了产品竞争力。

    　　显示材料方面，AMOLED 光刻胶领域，北旭电子作为国内首家实现本土化生产的OLED用光刻胶供应商，成功突破了OLED 用光刻胶的技术瓶颈，其研发的产品具有高解析度和高稳定性的特点可广泛应用于G4.5~G6 代线，兼容刚性及柔性OLED 面板制程工艺。

    　　有机绝缘膜领域，公司成功完成了有机绝缘膜量产技术的准备工作。

    　　项目陆续进入投产阶段，带动业绩增长。年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目，项目工程阶段已竣工，目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板有机绝缘膜、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。半导体芯片抛光垫项目已建设完成，并已竣工验收，于2024 年12 月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中。项目投产有望贡献业绩增量。

    　　维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料等勾勒新成长级。预计公司25-27 年归属净利润分别为5.5、6.5、7.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度不及预期。