事件描述

    　　公司发布2025 年半年报，实现收入16.5 亿（同比+5.0%），实现归属净利润3.5 亿（同比+12.1%），实现归属扣非净利润3.3 亿（同比+43.1%）。其中Q2 单季度实现收入8.0 亿（同比+0.6%，环比-6.7%），归属净利润1.9 亿（同比+13.1%，环比+19.1%），实现归属扣非净利润1.7 亿（同比+16.0%，环比+3.8%）。

    　　事件评论

    　　2025H1 公司主要产品产销规模实现稳步增长。公司橡胶助剂海外市场份额提升，电子化学品取得突破持续放量，公司主要产品产销有所提升。根据经营数据，2025H1 公司特种橡胶助剂及其他分别实现产量、销量73761、78684 吨，分别同比变动+0.7%、+2.4%；电子化学品分别实现产量、销量8779、8416 吨，分别同比变动+10.9%、+5.7%。2025H1公司毛利率、净利率分别为25.2%、21.7%，分别同比变动-0.3pct、+1.2pct。2025Q2 公司实现毛利率、净利率25.2%、24.3%，分别同比变动-1.0%、+2.4%。2025H1 公司合计取得对联营企业和合营企业投资收益2.2 亿元，同比增长5.7%，投资收益贡献了公司归母净利润的主要部分，主要来自轮胎公司中策橡胶（参股8.0%）和浦林成山（参股5.1%）。

    　　电子化学品持续放量。公司依托旗下全资子公司彤程电子整合集团内外资源打造电子化学品产业化平台，电子化学品业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示光刻胶、电子类树脂、CMP 抛光垫等产品。半导体光刻胶方面：2025 年上半年公司半导体光刻胶业务实现营业收入近2 亿元，同比增长超50%，连续两年增速超50%；从产品结构来看，公司的ArF 光刻胶、KrF 光刻胶、抗反射涂层、EBR 等新产品系列，在上半年已陆续通过国内多家客户的验证，并开始逐步实现切线上量。显示光刻胶方面：2025 年上半年，公司显示光刻胶产品业绩表现稳健，实现销售收入1.8 亿元，同比增长13.6%；销量同步攀升，同比增幅达12.5%。在市场份额方面，产品国内市占率约29%，稳居国内第二大供应商地位。CMP 抛光垫方面：项目已经完成产线建设和产品生产验证，并于2025 年上半年开始在国内龙头芯片企业逐步开展验证，验证进程推进顺利。截至本报告披露日，公司已分别收到8 寸及12 寸重要客户的首次正式CMP 抛光垫订单，实现CMP 抛光垫量产出货。

    　　轮胎用橡胶化学品实现强化内功。2025 年上半年，公司在汽车轮胎用橡胶化学品领域持续强化核心竞争力：一方面深化与国内头部轮胎制造商的战略合作，精准把握客户需求升级趋势；另一方面加速全球化布局，重点突破欧洲和美洲高端市场，国际业务占比显著提升。2025H1 公司汽车轮胎用橡胶化学品销量同比增加超1000 吨，同比增长1.5%。

    　　维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料等勾勒新成长级。预计公司2025-2027 年归属净利润分别为6.9、8.4、10.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度不及预期。