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    安图生物发布2020 年三季度报告

    安图生物2020 年前三季度实现营业收入20.47 亿，同比增长8.12%，归母净利润5.14 亿，同比下降4.39%，扣非净利润4.57亿，同比下降11.99%，经营性现金流净额为3.21 亿元，同比下降39.89%。

    第三季度单季实现营业收入8.42 亿，同比增长17.82%，归母净利润2.4 亿，同比增长10.42%，扣非净利润2.22 亿，同比增长4.99%。

    简评

    疫情影响减小，核心业务开始稳健增长

    公司三季度扭转经营颓势，销售恢复增长，预计公司除呼吸道九项、板式发光和酶联免疫外，其他主要产品线都已恢复正增长。

    公司核心业务化学发光及流水线装机继续强劲，前三季度化学发光装机预计超过1000 台，全自动检验流水线A-1 预计装机超过40 条、B-1 超过70 条，一方面是为抗击疫情医院审批加速、检验仪器装机需求增加，另一方面今年以来国产龙头公司进口替代加速，新增装机中国产份额持续提升；化学发光试剂销售从三季度开始恢复增长，预计单季增长15%左右；微生物诊断试剂预计单季打平，呼吸道九项产品受传染性疾病发病率下降影响继续下滑。

    我们看好公司以全自动流水线为核心的全品类发展前景，流水线销售进展显著领先国内同行，同时免疫、生化、微生物及分子诊断布局全面，将成为公司业绩持续高速增长的核心动力。

    毛利率下降较大而费用率稳定，反映公司业务结构变化2020 年前三季度公司整体毛利率为60.20%，下降6.44 个百分点，主要是由于低毛利的渠道打包业务占比提升。期间费用率33.13%，提升0.03 个百分点，基本保持稳定；其中销售费用率15.84%，提升0.00 个百分点，管理费用率4.52%，下降0.03 个百分点，研发费用率11.53%，下降0.38 个百分点，财务费用率1.25%，提升0.44 个百分点。经营性现金流净额为3.21 亿元，同比下降39.89%，主要是受疫情影响加大储备，原材料备货周期延长，公司采购的预付货款增加所致。

    国产IVD 龙头，维持买入评级

    安图生物发展思路清晰，技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀，短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长，长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长的确定性强。逐步摆脱疫情影响后，公司优质资产价值开始兑现，销售恢复快速增长。我们下调2020 年盈利预测，预计2020-2022 年盈利分别为8.20 亿、12.33 亿和15.85 亿，同比增长5.9%、50.4%和28.5%（原预测为8.50 亿、12.84亿和16.56 亿，同比增长9.7%、51.1%和29.0%），当前股价对应2020-2022 年分别为91X、61X 和47XPE，维持给予买入评级。

    风险提示

    1.行业竞争加剧，产品价格大幅下滑；

    2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期；

    3.新产品研发和上市进度不达预期。

    4.新冠疫情反复对公司产品销售带来新的影响。