公司是国产IVD 翘楚，多领域广覆盖。公司拥有免疫、微生物、生化等检测领域的试剂和仪器产品，并在分子检测等领域积极布局，是国内少有能够提供实验室全自动流水线产品的企业。公司产品具有竞争优势，营销网络覆盖广泛。

    公司业绩高速增长，试剂产品贡献主要增量。公司2015-2019 年营收CAGR达39.06%。受新冠疫情影响，2020 年1-9 月营收同比增幅较小，预计20Q4业绩将继续恢复。试剂类产品为主要收入来源。公司当前采取的销售模式主要为投放仪器占据市场、试剂贡献后续增量，收入结构系此模式的集中体现。

    免疫诊断占据主导，磁微粒化学发光试剂成为中流砥柱。公司免疫诊断产品收入占比近80%，占据主导地位。化学发光检测试剂是核心产品，其中磁微粒试剂承担公司业绩中流砥柱的角色，预计未来仍将持续驱动公司收入高增长。

    盈利预测与投资建议。我们认为随着分级诊疗的逐步落地和国产替代率的提升，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.87、2.85、3.67 元，考虑公司未来3 年高增长、公司壁垒高，参照可比公司估值，我们给予公司2021年60-65 倍PE，合理价值区间171.00-185.25 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。化学发光机及流水线装机量不达预期，仪器单产增长不达预期，疫情持续影响，化学发光竞争格局恶化等。