事件描述

    　　公司发布2020 年年报：营业收入为29.78 亿元（+11.15%），归母净利润为7.48 亿元（-3.41%），扣非净利润为6.78 亿元（-8.35%），EPS 为1.74 元。同时公司发布2021年一季报：营业收入为8.17 亿元（+48.44%），归母净利润为1.71 亿元（+84.15%），扣非净利润为1.69 亿元（+102.71%）。

    　　事件评论

    疫情影响消除，化学发光业务拉动2021 年一季度业绩加速回暖。1）收入端：2020年疫情影响下，试剂销售承压；2）利润端：2020 年由于试剂销售占比下滑，试剂单位成本的折旧摊销费用增加；叠加低毛利率的仪器销售占比增加，整体毛利率同比下滑6.82pct 至59.75%，使得利润端下滑。3）费用端：2020 年销售费用率降低0.86pct 至15.60%，管理费用率提升0.16pct 至4.73%，研发费用率降低0.13pct至11.51%，财务费用率降低0.21pct 至0.70%。

    继续保持高研发投入，产品管线不断丰富。2020 年公司研发投入占比营收比重为11.63%，连续三年超过11%，使公司源源不断的技术创新得到了保障。1）加码免疫诊断试剂核心原材料—生物活性材料（抗原、抗体等）的研发；截至报告期末，创建了针对多达2.41 万抗原表位的诊断抗体库，已注册的251 种免疫诊断试剂抗原、抗体自给率达到75.8%。2）2020 年全年新增42 项产品注册证，累计拥有528项产品注册证，并取得322 项产品的欧盟CE 认证。其中免疫诊断中已获得115项磁微粒化学发光产品注册证，相较于去年同期增加11 项；在微生物诊断产品中2020 年不仅有“血检三项”试剂与仪器顺利上市，全自动微生物药敏仪器和5 种试剂获证并上市，而且全自动微生物质谱检测系统数据库建立再上新台阶，目前已构建5000 种、17000 株的微生物蛋白指纹图谱库，数据量居全球首位。

    盈利结构有望持续改善。公司积极向非传染病领域拓展，形成了传染病与非传染病应用领域均衡发展的局面，目前公司在两个领域均拥有较为齐全的产品线。我们认为，公司将加速成为国内领先的体外诊断整体方案供应商。

    继续看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.20 亿元（+50%）、14.20 亿元（+27%）、18.23 亿元（+28%），当前股价对应2021-2023 年PE 分别为49、39、30 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 化学发光及流水线装机不达预期；

    　　2. 新技术平台销售不达预期。