事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入31.27 亿元，同比下降7.48%；归母净利润8.60 亿元，同比下降10.11%；扣非归母净利润8.15 亿元，同比下降12.36%。其中，2025 年Q3 实现营收10.67 亿元，同比下降9.04%；归母净利润2.89 亿元，同比下降14.30%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比下降18.82%。

    　　点评：

    　　25Q3 业绩承压，费用端压力凸显：25Q3 公司营业收入同比下降9.04%，归母净利润和扣非归母净利润皆同比下降。25Q3 公司销售费用率为18.74%，同比+3.14pct；管理费用率为5.71%,同比+0.88pct；财务费用率为0.19%，同比-0.15pct。

    　　研发费用同比下降，创新成果不断涌现：25Q3 公司的研发费用1.43 亿元，同比下降19.91%，占营业收入的13.36%。25Q3 公司获得多项创新成果，如公司纤溶酶-α2 纤溶酶抑制剂复合物检测试剂盒（磁微粒化学发光法）、“肺炎链球菌/嗜肺军团菌/卡他莫拉菌核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）”获得医疗器械注册证；全自动微生物培养监测仪（型号：AutoBes X、AutoBes X-R）等仪器获医疗器械注册证。

    　　持续深化国内市场合作，积极承担社会责任：国内层面，公司先后与九州通医药集团、平发集团达成战略合作，拓展流通渠道和区域资源；海外市场则携手战略合作伙伴Interscience Sdn Bhd，与马来西亚顶尖医学诊断实验室PremierIntegrated Lab 共同签署了产品合作谅解备忘录（MOU），加速国际化布局。

    　　25 年7 月，为助力广东佛山基孔肯雅热疫情防控，安图生物子公司思昆生物推出的高通量测序平台，为快速精准识别基孔肯雅热病原体及病毒溯源提供高效解决方案，体现公司技术赋能公共卫生的能力与担当。

    　　盈利预测、估值与评级： 我们维持公司25-27 年的归母净利润预测为12.64/14.73/17.22 亿元，现价对应25-27 年PE 为17/15/13 倍。考虑到公司有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。