事件：公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营业收入39.2亿元，同比增长107.8%，归母净利润7.7亿元，同比增长293.9%。单季度看，2021Q2营收21.8亿元，同比增长104.3%，环比增长25.6%；归母净利润4.4亿元，同比增长324.1%，环比增长31.6%。

    公司多数业务条线受益行业景气维持高增速：分业务来看，负极材料实现收入24.54亿元，同比增长79.46%，占上半年总营收的62.55%。隔膜收入8.95亿元，同比增长217.7%，占上半年总营收的22.8%。铝塑包装膜业务收入0.61亿元，同比增长88.85%，占比1.55%。纳米氧化铝收入0.08亿元，同比下降37.58%。

    受益石墨化自给率高，维持高盈利水平：根据GGII数据，2021H1中国负极产量33.2万吨，同比增长约170%。2021H1公司负极出货量为4.5万吨，同比增长103.6%。公司今年底石墨化规划产能12万吨，石墨化自给率保持行业最高水平，使公司维持超过同行的单吨盈利水平。

    隔膜业务继续保持超过行业增速，提高下游市占率：根据GGII数据，2021H1中国湿法隔膜出货25.1亿平米，同比增长176.8%，湿法隔膜占隔膜整体出货量为72.6%。璞泰来2021H1涂覆隔膜加工量为7.98亿平，同比增长264.1%，增速超过行业水平，获得更高的下游市占率。

    投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为15.8/20.7/27.0亿元，同比增长136.1%/31.5%/30.3%，对应EPS为2.27/2.99/3.89元，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，竞争格局恶化，成本上升超预期。