1H21业绩超出我们预期

    　　公司公布1H21业绩:报告期内实现收入39.23亿元，同比增长107.8%;归母净利润7.75亿元，同比增长293.93%;扣非归母净利润7.16亿元,同比增长308.4%，1H21归母净利润略超我们预期，主要由于涂覆隔膜出货超预期。

    　　发展趋势

    　　负极业务:1H21实现收入24.5亿元，同增79.5%。(1)量价:1H21期间公司负极出货4.5方吨，同增103.6%，且江西紫宸实现净利润3.9亿元和收入27.7亿元(其中碳化环节收入约为3亿元)。对应测算1H21负极单价约为5.4万元/吨，环降2.3%，同降11.9%，1H21单吨净利约为8710元/吨,环增2.6%，同增24.8%。我们看到虽然公司负极产品价格有所下滑，但在石墨化自供、一体化布局加持下反而有更好的盈利表现。(2)配套:受内蒙限电影响，石墨化产能普遍偏紧。截至报告期，公司石墨化产能为6.5万吨，而随着内蒙二期5万吨石墨化产能投产，我们认为公司总产能有望突破12万吨。我们认为在自供比例持续提升下，公司负极业务盈利水平有望持续领先。

    　　隔膜业务:1H21实现收入8.95亿元，同比增长217.73%。1H21期间公司涂覆隔膜加工出货量为7.98亿平，同增264.1%，1H21期间在湿法隔膜领域市占率为31.88%，同比提升2.12ppt。报告期公司多层涂覆、复杂涂覆占比提升，且实现PVDF 材料和PAA粘接剂的突破和客户导入，我们认为公司有望借此提升产品安全性并进一步通过―体化实现降本，释放利润空间。

    　　锂电设备:1H21实现收入3.7亿元，同比增长189.17%。报告期内公司涂布机业务在手订单超过30亿元，而卷绕机、叠片机、注液机等新产品在手订单超过3亿元。我们认为公司锂电设备的综合品牌效应日益凸显，下半年随着在手订单的陆续交付，板块业务有望持续保持强劲增长。

    　　盈利预测与估值

    　　公司出货旺盛，在手订单充沛，我们预计下半年业绩仍然有望高速增长，因此分别上调2021年归母净利润9%至17.5亿元，上调2022年归母净利润19%至25.5亿元。当前股价对应2021/2022年59.2倍/40.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到股本变动和业绩增长我们上调目标价13%至180元，对应49.0倍2022年市盈率，较当前股价仍有20.8%的上行空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，下游竞争加剧，石墨化扩产不及预期。