事件：

    　　公司发布2021H1 业绩：2021H1 实现收入39.23 亿元，YoY+108%，实现归母净利润7.75 亿元，YoY+294%，实现扣非归母净利润7.16 亿元，YoY+308%。

    　　投资要点：

    　　多业务齐发力，业绩表现抢眼。公司2021Q2 实现收入21.84 亿元，YoY+104%，QoQ+26%，实现归母净利润4.4 亿元，YoY+324%，QoQ+32%，实现扣非归母净利润4.03 亿元，YoY+336%，QoQ+29%。

    　　2021Q2 毛利率36.4%，YoY+5.6pct，QoQ-1.4pct，净利率为20.2%，YoY+9.2pct，QoQ+0.9pct。公司2021Q2 期间费用率（含研发）为11.9%，YoY-4.9pct，QoQ-1.3pct，2021Q2 研发费用为1.2 亿元，研发强度为5.5%，维持高水平研发投入。现金流方面，公司2021Q2经营活动现金流净额为+7.64 亿元，收现比为98%，现金流维持健康状态。

    　　分业务来看，公司2021H1 负极销量4.5 万吨，YoY+104%，对应收入24.54 亿元，YoY+79%，对应单吨售价约5.45 万元/吨，环比2020年有所下降，预计主要受产品结构改变所致，动力占比提升。子公司紫宸2021H1 实现收入27.68 亿元，净利润3.94 亿元，净利率14%，较2020 年提升1pct。隔膜业务，2021H1 实现收入8.95 亿元，YoY+218%，实现销售约8 亿平，YoY+264%，对应单价1.12 元/平，2021H1 公司涂覆膜占湿法出货量的32%，YoY+2.12pct，份额持续提升。子公司卓高实现收入6.66 亿元，净利润0.93 亿元，净利率为14%，环比2020 年提升约1pct。设备方面，公司2021H1 实现收入3.68 亿元，YoY+189%，子公司新嘉拓实现收入4.13 亿元，净利润0.35 亿元，净利润为8.5%。此外，公司铝塑膜2021H1 实现收入0.61亿元，YoY+89%。

    　　积极资本开支，一体化布局优势显著。公司2021Q2 资本支出6.7 亿元，QoQ+90%，账面在建工程8 亿元，占固定资产26%。公司账面资金充足，截止2021Q2 公司货币资金+交易性金融资产为57.5 亿元，占总资产比重33%。产能方面，公司负极当前有效产能约10 万吨，江西6 万吨预计年底投产；2021H1 石墨化产能为6.5 万吨，内蒙二期5 万吨2021H2 投产，合计产能约12 万吨。涂覆膜方面，公司在宁德、溧阳等地积极布局产能，将在2022 年/2025 年分别形成40 亿平/60 亿平涂覆膜产能，此外，公司在四川加码基膜产能扩张，四川卓勤规划20 亿平，其中一期4 亿平一体化项目已经完成设备选型与订购。在涂覆材料方面，公司已经形成5500 吨氧化铝和勃姆石产能，四川极盾启动1000 吨纳米氧化铝产能建设，公司控股东阳光氟树脂60%股权，取得四川茵地乐约30%股权，形成涂覆材料 PVDF 及粘结剂改性 PAA 的稳定自给能力。

    　　卡位全球负极龙头，长期成长可期。公司战略布局清晰，积极加码负极一体化布局，隔膜一体化布局亦明确，我们认为公司未来成长路径清晰。公司产品需求旺盛，负极满产满销，设备订单充裕，截止2021H1，公司涂布机在手订单超30 亿元，新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、化成分容等设备在手订单超3 亿元。截止2021Q2 公司合同负债为15.9 亿元，QoQ+25%。

    　　整体而言，我们认为，公司负极业务一体化优势显著，自上而下进军动力负极有望提升市占率，客户涵盖LGC、CATL、SKI、Northvolt等全球核心动力电池厂商，伴随产能积极扩张，未来成长路径清晰。

    　　此外，公司涂覆膜加工产能快速扩张，积极响应CATL 等核心客户需求，加快推进三星SDI、LGC、特斯拉等国际客户的产品认证。全球动力电池厂商进入新一轮资本开支高峰期，有望拉动锂电设备需求高速增长。铝塑膜技术持续升级，进口替代有望加速。整体来看，公司多业务向好，长期成长可期。

    　　维持公司“买入”评级：鉴于公司2021Q2 业绩表现抢眼，我们上调业绩预测，预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为16/25/34亿元，eps 为2.44/3.64/4.91 元，对应PE 分别为65/43/32 倍。基于公司卡位优质赛道，拥抱LGC、ATL、CATL 等优质客户，战略布局清晰，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能释放低于预期风险。