业绩符合预期，公司业务多点开花。2021Q1-Q3 营收62.95 亿，同比+88.1%。其中，2021Q3 营收23.7 亿，环比+8.7%，同比+62.6%。从盈利看，2021Q1-Q3 归母净利润12.31 亿，同比+196.4%，21Q1-Q3 扣非归母净利润11.57 亿，同比+204.3%，其中21Q3 季度归母净利润4.56 亿，环比+3.6%，扣非归母净利润4.4 亿，环比+10%。

    　　2021Q3 公司整体毛利率为34%，同比持平。公司Q3 整体费用管控良好，Q3 期间费用率为10%，环比Q2 下滑约1.8%，主要由于财务费用率（下降0.5%）、管理费用率（下降1%）改善导致。

    　　负极：受益负极高端化趋势，深化一体化布局。1)高端负极龙头，受益负极技术壁垒提升。受下游消费需求驱动，高能量密度&快充的电池产品占比不断增加，将进一步提升负极材料壁垒。公司深耕高端负极材料，具有领先的工艺优势，龙头地位有望进一步加强。2)公司持续深化一体化布局，公司目前具有石墨化产能达6.5 万吨，在建内蒙二期5 万吨石墨化产能以及四川20 万吨一体化布局产能，并对内蒙石墨化产能进行石墨化工艺改进、四川引入新型工艺及设备、减少运输费用、增加产品收率等工艺一体化，投产后有望构建显著成本优势。

    　　隔膜：业务快速放量，远期产能静待释放。公司隔膜业务快速发展，上半年出货量8亿平，我们预计Q3 及Q4 有望进一步放量。公司目前已实现隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂及锂电设备的一体化协同发展。同时在加快宁德卓高年产5 亿㎡定增募投项目的基础上，通过购买宁德阿李、海程光电的现有成熟厂房，加快公司在福建宁德及江苏溧阳的产能扩建速度，目标在2022 年和2025 年分别形成超过40 亿㎡及60 亿㎡的隔膜涂覆产能。

    　　锂电设备：在手订单饱满，静待落地。目前，公司涂布机业务（不含内部订单）在手订单超过30 亿元，新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备在内的在手订单超过3 亿元，预计下半年在手订单将逐步交付，此外，公司拟投资14 亿于广东肇庆进一步扩张产能，华南地区客户有望实现进一步开拓。

    　　投资建议：公司是人造石墨龙头企业，具备高端人造石墨的工艺技术，持续深化一体化布局，负极材料有望构建显著成本优势。此外，公司隔膜发展迅速，产能持续推进建设。锂电设备在手订单饱满，下半年有望逐步兑现，维持公司盈利预测。预计2021-2023 年公司营收分别为9039.55 、13280.40 、19712.11 百万元，归母净利润分别1,692、2,105、3,215 百万元，EPS 分别2.44、3.03、4.63 元，对应PE 分别75、61、40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司产能扩产不及预期，负极产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。