事件概述

    璞泰来发布三季报，2021Q3 实现收入23.7 亿元，同比增长62.6%，环比增长8.6%；归属净利润4.56 亿元，同比增长108.6%，环比增长3.6%；扣非净利润4.4 亿元，同比增长115.2%，环比增长9.2%。

    事件评论

    拆分来看，预计负极出货2.4-2.5 万吨，环比增量受限，主要是内蒙限电的阶段性影响，预计随内蒙二期投产，会有边际改善，不过石墨化紧缺支撑单位盈利，预计Q3 负极+石墨化仍保持在1.2 万左右，整体贡献利润3-3.2 亿元。涂覆随行业排产上行保持高景气，预计出货5 亿平以上，贡献净利润1.2 亿元左右。设备及其他预计贡献0.2-0.3 亿元，此外本季度公司又计提了0.32 亿元的资产减值，有所影响。

    璞泰来是石墨化自给率最高的负极企业，内蒙二期达产后，将形成13 万吨石墨化产能，2022 年至少支撑16 万吨负极出货，若四川基地顺利投产，则全年石墨化自供率有望达到90%，带来盈利支撑和出货弹性。隔膜涂覆保持高景气，加速产能扩张，并在基膜量产后进一步形成协同。设备伴随招标周期启动，三季度末合同负债15.5 亿元，支撑2022 年业绩释放。此外，还有PVDF 等增量业务值得期待。

    风险提示

    1. 新能源车需求低预期；

    2. 行业竞争格局恶化。