21 年1-3 季度归母净利润大幅增长。10 月29 日，璞泰来发布21 年3 季度报告，21 年1-3 季度公司营业收入62.95 亿元，同比增长88.10%；归母净利润12.31 亿元，同比增长196.38%；扣非后的归母净利润11.57 亿元，同比增长204.36%；21 年1-3 季度公司经营活动产生的现金流13.85 亿元，同比增长364.89%。

    　　公司3 季度单季收入23.72 亿元，环比提升8.63%，同比增长62.59%；单季度归母净利润4.56 亿元，环比提升3.58%，同比增长108.61%；单季度扣非归母净利润4.40 亿元，同比增长115.21%，环比增长9.16%。

    　　3 季度毛利率、净利率同比提升，环比下滑。21 年3 季度公司综合毛利率34.14%，同比增长0.07 个百分点，环比下滑2.24 个百分点；销售费用率1.48%，同比下滑2.52 个百分点，环比下滑1.05 个百分点；管理费用率3.64%，同比持平，环比下滑0.06 个百分点；研发费用率5.37%，同比增长0.80 个百分点，环比下滑0.13 个百分点；财务费用率-0.42%，同比下降3.56 个百分点，环比下降0.55 个百分点；净利率19.23%，同比增长4.24 个百分点，环比下滑0.94 个百分点。

    　　21 年1-3 季度中国动力电池产销量同比均高增。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据，21 年1-9 月，我国动力电池产量合计134.7GWh，同比增长195.0%。其中三元电池产量62.8GWh，同比增长131.1%；磷酸铁锂电池产量71.6Wh，同比增长291.4%；21 年1-9 月，我国动力电池合计销量达106.8GWh，同比增长176.9%。21 年1-9 月，我国动力电池装车量合计92.0GWh，同比上升169.1%。我们认为璞泰来作为锂电池龙头企业，有望充分受益国内新能源汽车以及动力电池的高成长。

    　　投资策略与评级。璞泰来为负极及涂覆隔膜核心企业，受益于新能源汽车的快速发展，公司收入及利润有望实现稳健增长。我们预计公司21-23 年EPS分别为2.28 元、3.76 元、5.02 元，根据可比公司估值，按照21 年75 倍-80倍PE，对应合理价值区间171.00 元-182.40 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。