预告2021 年盈利同比增长155-170%

    公司发布2021 年业绩预告，公司预计实现归母净利17.0-18.0 亿元，同增155%~170%,扣非归母净利约16.0~17.0 亿元，同增157~173%。对应测算4Q21 归母净利润约为4.7~5.7 亿元，同增86~126%，环增长3~25%，业绩复合我们此前预期。

    关注要点

    负极：公司从造粒起家，一砖一瓦持续补齐负极各段工序，2021 年石墨化自供率持续提升，带动负极单吨净利稳步向上，我们预计2021 年底公司石墨化自供率约为70~80%，持续看好公司负极的一体化布局和产能扩张。

    量：下游需求向好，公司4Q 出货量同比大增。根据鑫椤锂电数据2021 年负极出货量预计超过73 万吨，同比增长58%，其中4Q21 出货量约为25 万吨。我们预计公司全年负极业务出货量约为9.5~10 万吨，同比增长51-59%，其中4Q21 出货量预计为2.3~2.5 万吨　　盈利：4Q21 期间公司公司石墨化率进一步提升，我们预计4Q21 负极单吨净利润（含石墨化）超过1 万元/吨。我们预计到2021 年底公司已形成15 万吨负极产能以及12 万吨的石墨化产能，随着四川基地以及内蒙兴丰二期的逐步投产，我们预计到2022 年底公司负极/石墨化产能有望达到20/17 万吨。

    其他业务：1）隔膜：我们预计4Q21 期间公司隔膜业务进一步放量，出货量约为5.5-6 亿平，随着公司在四川基地的产能落地，我们持续看好公司隔膜产能扩张下的业绩弹性。2）锂电设备：公司逐步从涂布机业务拓展至叠片、卷绕等其他锂电设备环节，公司锂电设备在手订单充沛，持续看好其拓品类的业务布局。3）PVDF：子公司东阳光拟在0.5 万吨的PVDF 产能基础上进一步新增2 万吨/年的PVDF 和4.5 万吨的R142b 产能，并于2024年前全部投产，我们持续看好PVDF 为公司带来在产业闭环布局的贡献。

    估值与建议

    我们维持2021 年净利润17.5 亿元预测不变，公司石墨化自供率进一步提升且出货量向好，我们上调2022 年净利润10%至28.0 亿元，并引入2023年净利润37.5 亿元，当前股价对应2022/23 年35.5x和26.5x市盈率。我们维持跑赢行业评级和195 元目标价，对应2022/23 年48.4x和36.1x市盈率，对比当前股价仍有36.4%的上涨空间。

    风险

    新能源汽车销量不及预期，动力电池技术路线变动，竞争加剧。