公司发布2021 年年报，业绩符合预期；公司全面加快负极材料和涂覆隔膜一体化产能布局，多项业务协同发力；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021 年盈利同比大幅增长161.93%符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现营收89.96 亿元，同比增长70.36%；实现盈利17.49 亿元，同比增长161.93%；扣非净利润16.60 亿元，同比增长166.16%；公司业绩符合预期。公司同时公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利5.04 元（含税），以资本公积金每10 股转增10 股。

    　　负极业务量利齐升，一体化布局优势明显：2021 年公司负极材料全年销量9.72 万吨，同比增长54.48%。公司通过前期一体化布局，导入新工艺等多举措应对成本上涨压力，保持了良好的盈利能力，销售毛利率同比提升4.18 个百分点至29.49%。截止2021 年底公司负极材料有效产能达15 万吨以上，随着江西6 万吨前工序产能、内蒙5 万吨石墨化和四川20万吨一体化产能逐步释放，公司负极材料一体化布局将进一步完善，2022年盈利能力有望进一步提升，持续呈现产销两旺格局。2021 年公司经营现金流净流入17.25 亿元，同比增长148.73%，体现出优秀的盈利质量。

    　　隔膜业务快速增长，锂电装备业务迎历史机遇：2021 年公司隔膜及涂覆加工实现营收21.95 亿元，同比增长171.07%；销量达21.71 亿平米，湿法隔膜国内市占率同比大幅提升8.51 个百分点至35.19%；未来公司将加大研发投入，积极扩张产能，形成持续领先优势。下游电池厂加速产能扩建，2021 年公司涂布机（不含内部订单）、自动化装备业务合计在手订单超51 亿元（含税），为未来业绩增长奠定坚实基础。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司2021 年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.07/5.87/7.57 元（原2022-2023 年预测为2.42/3.65元），对应市盈率35.0/24.3/18.8 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。