投资要点

    　　公司Q1 归母净利6.37 亿元，同环比+90.28%/+22.95%，超市场预期。

    　　2022 年Q1 公司营收31.31 亿元，同环比+80%/+15.91%；归母净利润6.37 亿元，同环比+90.28%/+22.95%；扣非净利润6.13 亿元，同环比+96%/+21.73% 。盈利能力方面， Q1 毛利率为38.73% ， 同环比+0.96pct/+3.71pct；归母净利率为20.34%，同环比+1.1pct/+1.16pct；Q1扣非归母净利率19.58%，同环比+1.6pct/+0.94pct。

    　　Q1 负极出货预计达2.6-2.7 万吨，同比增长30%左右，石墨化涨价顺利传导，负极一体化带动盈利稳健增长。我们预计公司2022Q1 负极出货2.6-2.7 万吨，同比增长30%左右。盈利能力方面，我们测算公司2022Q1负极（含石墨化）单吨净利 1.2 -1.3 万元/吨左右，环比提升10%左右，主要系公司产品涨价10%+，顺利传导石墨化加工费上涨及原材料成本上涨，盈利水平环比提升，Q1 预计贡献利润3-3.5 亿元，同增50%左右。全年看，公司Q2 排产预计环比进一步提升，随着新增产能释放，我们预计公司2022 年出货量有望达到 16-18 万吨，同比增长 60%+。

    　　Q1 隔膜出货8-9 亿平，同比翻番以上增长，2022 年出货预计同比翻番。

    　　我们预计公司2022Q1 涂覆膜出货8-9 亿平，同比翻番以上增长，环比微增；盈利能力方面，我们测算公司2022Q1 单平盈利维持 0.2 元/平+，环比持平微增。公司 2021 年年底涂覆产能 40 亿平，其中江苏卓高涂覆加工扩产项目、宁德卓高（二厂区）涂覆加工项目建成投产，江苏卓高 15 亿㎡涂覆加工项目和广东卓高一期 20 亿㎡隔膜涂覆项目分别通过自有资金启动建设。我们预计公司 2022 年出货有望达40 亿平+，同比接近翻番增长。

    　　设备业务订单逐渐释放，PVDF 业务盈利增量亮眼。截至2022 年一季度末，涂布机（不含内部订单）在手订单超过 40 亿元（含税），同比增长 170.33%，新产品在手订单超过 11 亿元（含税），我们预计公司设备业务 22Q1 贡献净利润0.3 亿元左右，环比进一步提升，全年预计贡献净利润1.5 亿元左右，同比翻番以上增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产能扩张加速，考虑到公司产能扩张加速，我们将公司2022-2024 年归母净利润从30.70/44.29/63.20 亿元上调至 31.07/45.10/63.55 亿元，对应2022-2024 年EPS 为4.47/6.49/9.15元，同比增长 78%/45%/41%。当前市值对应2022-2024 年PE 为30/21/15倍，给予 2022 年 45xPE，对应目标价 201.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。