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    公司发布2022 年一季报

    2022Q1 公司实现营收31.31 亿元，同比+80%，环比+16%；归母净利润6.37 亿元，同比+90%，环比+23%；扣非归母净利润6.13亿元，同比+96%，环比+22%，超市场预期

    简评

    负极、隔膜业务出货及盈利能力保持稳健

    负极：2022Q1 预计出货约2.7 万吨，公司下游价格传递顺畅，石墨化产能快速释放，带动单吨盈利能力提升；

    隔膜：2022Q1 预计出货近8 亿平，单平净利预计环比持平；锂电设备、铝塑膜、PVDF（外售）、氧化铝（外售）等合计贡献利润约1.5 亿元。

    石墨化自供叠加PVDF 盈利提升，公司利润率创近年来新高2022Q1 公司毛利率、营业利润率、净利率分别为38.7%、25.2%、22%，环比分别+3.7pct、4.2pct、2pct，皆创近年来新高。主要系石墨化自供和产能利用率提升带动公司盈利能力快速提升。

    公司PVDF 盈利能力凸显，带动业绩超预期放量，根据公司少数股东损益0.51 亿元，预计主要系PVDF 贡献。

    公司存货61.1 亿元，Q1 增加11.7 亿元，主要系公司在原材料紧张下进行了部分储备，保障后续出货稳步提升。

    产能产量持续释放，有望创造利润新增长点

    预计公司2022 年负极、石墨化有效产能16、11 万吨（不含四川），年底产能26、23 万吨，2022 年涂覆膜有效产能40 亿平。公司目前已布局PVDF、氧化铝、勃姆石等涂覆材料和粘结剂，预计2023年随着公司四川基膜产能逐步投放，将创造利润新增长点。

    推出股权激励计划，彰显发展信心

    2022 年3 月公司发布股票期权与限制性股票激励计划，考核要求分别为2022-2024 年净利润不低于26/40/54 亿元，营收不低于125/165/215 亿元，彰显公司对发展和业绩的坚定信心。

    盈利预测

    2021 年公司一体化突飞猛进，夯实成本优势，2022 年起各项业务将迎来大幅扩张。预计2022-23 年归母利润28、42 亿元，对应PE 33、22 倍。

    风险提示

    公司产能投放进度不及预期、行业供需格局恶化。