公司预告1H22 净利润同比增长76.8%~83.3%

    公司发布1H22 业绩预告：预计2022 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.7~14.2 亿元，同比增长76.80%~83.26%，扣非归母净利润13.1~13.6 亿元，同比增长82.92%~89.91%。我们预计2Q22 公司实现归母净利润7.33~7.83 亿元，同比增长66.56%~77.92%，环比增长15.2%~23.0%，业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    负极：一体化布局为负极降本带来空间，平抑原材料涨价影响。根据鑫椤锂电数据及我们预计，2Q22 公司负极出货约3.5~3.6 万吨，环比提升14%~16%，公司出货持续向好，我们维持全年15 万吨以上的负极出货量和10 万吨的石墨化加工量预期。近期原材料端价格持续上涨，石油焦（1#A，抚顺）报价较1Q22 末上涨0.16 万元/吨到0.9 万元/吨左右，煤系针状焦价格上涨0.1-0.3 万元/吨至1.1~1.4 万元/吨，油系针状焦价格上涨0.2~0.3 万元/吨至1.3~1.65 万元/吨。但考虑到公司前期参股振兴碳材、山东京阳保障焦类供应，且年初内蒙兴丰5 万吨石墨化投产以及紫宸的进一步扩产，我们认为公司在造粒、石墨化、碳化等关键工序的自供率提升和一体化配套建设，公司有望平抑原材料涨价带来的毛利率波动。

    隔膜涂敷及其他：涂敷、基膜、PVDF等持续快速放量，共同增厚公司单位盈利。

    涂敷：公司持续积极响应下游客户需求，涂敷材料和粘接剂产品快速起量，全年我们维持40 亿平米的涂敷加工出货量预期。

    基膜：公司预计年底有望建成4 条基膜产线并投产，进而有望形成超过4 亿平的基膜产能。

    PVDF：我们预计公司现有5000 吨PVDF 产能，且公司PVDF 产能建设一期项目（2 万吨）预计2023 年逐步投产。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年29.0 亿元，41.5 亿元的净利润预测，对应2022/23 年分别39.3x和27.5x市盈率。维持跑赢行业评级和97.5 元目标价（考虑转股增厚股本)，对应2022/23 年49.1x和32.9x市盈率，对比当前股价仍有18.9%的上涨空间。

    风险

    新能源车销量不及预期，原材料价格波动导致毛利率不及预期。