事件1：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入68.9亿元， 同比增长75.8%，归母净利润14.0亿元，同比增长80.1%。单季度看，2022Q2营收37.6亿元，同比增长72.4%，环比增长20.2%；归母净利润7.6亿元，同比增长72.4%，环比增长19.3%。事件2：公司拟非公开发行募资不超过85亿元，分别用于年产10万吨负极材料项目，年产9.6亿平基膜涂覆项目及补流。事件3：公司公告拟筹划控股子公司江苏嘉拓分拆上市。

    　　负极业务一体化程度加深，盈利能力稳步提高。2022H1中国人造石墨产量42.3万吨，同比增长约84%。2022H1璞泰来负极出货量为5.5万吨，同比增长21.56%。公司下半年内蒙紫宸兴丰二期石墨化产能持续爬坡，四川一期10万吨一体化负极项目也陆续投产，公司负极业务整体盈利能力有望随着一体化程度加深逐步提高。

    　　自建+收购成熟厂房加速隔膜产能建设，新产品占比提升盈利能力大幅提升。2022H1中国湿法隔膜产量47.4亿平米，同比增长104.4%，湿法隔膜占隔膜整体产量为82%。璞泰来2022H1涂覆隔膜加工量为17.29亿平，同比增长117%，占国内湿法隔膜产量的36.5%。

    　　锂电设备业务在手订单较多，新产品占比提升盈利水平有望提高。公司以江苏嘉拓为平台，对前中后段核心设备领域全方位布局，产品矩阵持续多元化，交付能力不断提升。报告期末公司涂布机（不含内部订单）尚未履约在手订单超28.41亿元（含税）。公司拟筹划将控股子公司江苏嘉拓分拆上市，通过上市拓宽江苏嘉拓融资渠道，提升其核心竞争力。

    　　投资建议：预计公司2022/2023/2024年归母净利润为32.08/43.03/56.69亿元，同比增长84%/34%/32%，对应EPS为2.31/3.09/4.08元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，竞争格局恶化，成本上升超预期。