业绩简评

    　　2022 年10 月14 日，公司公告2022Q1-Q3 归母净利润22.7 亿元，扣非归母净利润21.8 亿元。 22Q3 业绩归母净利润8.77 亿元，环比+15.5%，扣非归母净利润8.5 亿元，环比+18.1%。

    　　经营分析

    　　业绩超预期，业务多点开花。预计公司22Q3 负极出货3.75 万吨，22Q2 负极出货约2.85 万吨，环比约+31.6%，单吨盈利维持1.25 万元/吨，贡献4.7亿元利润。我们预计22Q3 涂覆出货约11 亿平，22Q2 涂覆出货9.3 亿平，单平盈利约0.22 元/平，贡献2.42 亿元利润。预计PVDF 出货约1200 吨，贡献权益净利润约0.65 亿，设备贡献0.5 亿元利润。

    　　负极：高端负极盈利稳定，专注成本下降&新品突破。 公司已有石墨化产能6.5 万吨，内蒙5 万吨22Q2 完成部分爬坡，22Q3 基本达产，四川项目23Q1 有望逐步释放。公司持续对石墨化工艺进行改进，有望进一步降低单位电耗和固投强度。此外，公司一代氧化亚硅已进入量产导入阶段，持续开拓多孔硅、硬碳等新品，竞争力进一步强化。

    　　膜材料：基涂一体化持续深化，规模量产在即。公司已完成从前端设备-中端基膜-后端涂覆及涂覆材料一体化布局，现有40 亿平涂覆产能，四川卓勤一期4 亿㎡基膜产线调试基本完毕，年底有望初步出产品。公司新材料不断拓张，公司稳步推进新型陶瓷涂覆材料宁德液态勃姆石产线、PVDF 国产替代及PPA 应用，储备复合铝箔等新材料。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们上调2022 年盈利预测，预计2022 年公司归母净利润为33.2 亿元（前值为31.6 亿元），2023-2024 维持46.4、58.9 亿元，EPS 为2.39 、3.34、4.24 元，对应PE 为26.1 、18.7 、14.7 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。