公司发布2022 年三季报，前三季度实现盈利22.73 亿元，同比增长85%；公司各项业务板块产品产销快速增长，负极产能投放加快；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利同比增长85%符合预期：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收114.14 亿元，同比增长81.31%；实现盈利22.73 亿元，同比增长84.68%；实现扣非盈利21.82 亿元，同比增长88.68%。其中第三季度实现营收45.19 亿元，同/环比分别增长90.50%/20.05%；盈利8.77 亿元，同/环比分别增长92.40%/15.59%；实现扣非盈利8.49 亿元，同/环比分别增长92.75%/17.83%。公司业绩符合预期。

    负极材料产销两旺，盈利能力稳健：公司负极材料丰富的产品线有效覆盖了国内动力市场客户需求，对冲了消费电子及欧洲市场的阶段低迷，我们预计公司三季度负极销量约3.9 万吨，环比增长34.48%，四季度排产环比继续保持增长，全年出货量有望达15 万吨。公司一体化布局优势逐步显现，我们预计三季度负极单吨盈利保持1.1-1.2 万元/吨，环比持平，全年石墨化自供水平提升至约70%。

    涂覆隔膜产能持续释放，一体化布局加快：我们预计公司三季度涂覆隔膜销量约11 亿平，环比增长超10%，盈利能力保持稳定。公司着力打造隔膜完整生态圈，加快四川基膜产能建设，PVDF、纳米氧化铝及勃姆石产能建设快速推进，已经开始贡献利润。

    锂电装备业务快速发展：公司江西嘉拓二期机加工厂房于上半年建成投产，有效提高了烘箱、风嘴等关键零部件自给能力，同时加快肇庆、东莞基地建设进度，成本控制及交付能力进一步加强。公司目前锂电装备业务在手订单饱满，将持续贡献业绩增量。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.29/3.15/4.25 元（原预测为2.15/3.06/4.24 元），对应市盈率27.2/19.8/14.6 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期