事件：近日，公司公布2022 年年度业绩预增的公告。

    　　投资要点：

    　　公司业绩符合预期。公司公布2022 年年度业绩预增公告：公司预计2022 年度归母净利润为30.5-32.0 亿元， 同比增长74.41-82.99% ； 扣非后净利润为29.5-31.0 亿元， 同比增长77.71-86.74%。经测算：公司第四季度归母净利润区间为7.77-9.27亿元，同比增长50.0-78.97%；环比2022 年第三季度增长区间为-11.49 到5.61%。公司业绩符合预期，主要系三大主营业务受益于下游高增长，且负极和隔膜产业一体化优势进一步显现。目前，公司主营业务包括负极材料及石墨化加工、涂覆隔膜、锂电设备、PVDF 及粘结剂、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等。

    　　我国新能源汽车销售超预期，2023 年有望两位数增长。2021 年我国新能源汽车合计销售350.72 万辆，同比增长165.17%，占比13.36%；2022 年合计687.26 万辆，同比增长95.96%，占比25.60%，2022 年全年销量总体屡超市场预期，占比持续新高。伴随新能源汽车销售增长，2021 年我国动力电池装机155.02GWh，同比增长143.63%；2022 年1-11 月，我国新能源汽车动力电池合计装机258.85GWh，同比增长100.71%。结合我国新能源汽车国家补贴和部分地方补贴政策已于2022 年底到期，2023 年一季度我国新能源汽车销售或承压，考虑汽车行业发展趋势、行业发展驱动力过渡至强产品驱动，以及我国新能源汽车全球竞争优势，且2022年12 月中央经济工作会议明确支持新能源汽车消费，总体预计2023 年我国新能源汽车仍将保持两位数增长，对应锂电关键材料需求将持续增长，相应优势企业将受益。根据GGII 及EV Tank 统计：2016 年至2021 年，我国负极材料出货由11.8 万吨增至77.9万吨，期间年均复合增长率45.86%；锂电池隔膜出货由10.8 亿㎡增至2021 年的78 亿㎡，年均复合增长率49.5%。预计2025 年，我国负极材料出货量将达270.5 万吨。

    　　公司负极材料具备产业链一体化优势，预计2023 年业绩将增长。

    　　目前，负极材料是公司最主要收入来源，2014 年营收为2.03 亿元，2021 年大幅增至51.29 亿元，2021 年在公司营收中占比57.02%，2014-2021 年期间复合增长率为49.78%；2022 年上半年出货55003 吨，同比增长21.56%；对应营收32.04 亿元，同比增长30.59%，营收占比46.47%。公司负极材料已经布局硬碳负极、复合人工石墨负极和高性价比负极材料，下游定位于全球中高端数码和动力电池且具备一定行业地位，产业链一体化优势显著，掌控有　　全球最大规模的负极材料石墨化窑炉和国内领先的高温加热技术。

    　　伴随内蒙紫宸兴丰二期石墨化产能持续提升，以及四川紫宸一期10万吨一体化项目逐步投产，公司负极材料关键工序自给率将进一步提升。结合下游需求增长预期，预计2023 年公司负极材料业绩仍将增长。

    　　公司涂覆隔膜具备一体化优势，预计2023 年业绩两位数增长。公司率先实现了隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂和锂电设备一体化协同发展，具备显著的产业链协同优势。2014 年，公司涂覆隔膜营收仅1974 万元，2021 年大幅增至21.95 亿元，营收占比由2014 年的3.92%大幅提升至2021 年的24.40%，2014-2021 年期间复合增长率高达80.21%；2022 年上半年公司涂覆隔膜销售17.29 亿㎡，营收15.79 亿元，同比增长76.47%，营收占比22.90%。

    　　凭借多年与下游客户在工艺技术、浆料配方和材料替代方面的紧密协同，2021 年公司涂覆隔膜出货量21.71 亿㎡，在我国湿法隔膜出货中占比35.19%，占比同比提升8.51 个百分点。公司与锂电池龙头企业深度绑定并建立了长期稳定的合作关系，结合2023 年我国新能源汽车增长预期，预计2023 年公司涂覆隔膜业绩仍将两位数增长，但预计增速将回落。

    　　关注公司非公开发行股票进展。2022 年7 月，公司公布2022 年度非公开发行股票预案：拟发行股票不超过2.09 亿股，发行对象不超过35 名特定对象；拟募集资金不超过85 亿元，募集资金主要投向年产10 万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目、年产9.6亿㎡基膜涂覆一体化建设项目和补充流动资金，负极和涂覆隔膜一体化项目均位于四川省邛崃市，四川已成为国内新能源产业的重要聚集地之一，动力电池产业集群初步形成，且当地水电清洁能源丰富，能源价格具有相对优势。2022 年11 月11 日，公司非公开发行股票预案获得证监会批复，后续重点关注发行进展。

    　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2022-2023 年摊薄后的每股收益分别为2.24 元与3.06 元，按1 月17 日53.03 元收盘价计算，对应的PE 分别为23.71 倍与17.33 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动。