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璞泰来(603659)机构评级研报股票分析报告

 
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璞泰来(603659):业绩符合预期 各业务稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-03-28  查股网机构评级研报

  业绩简评

      2023年3月27日公司披露年报,2022年全年收入154.64亿元,同比+71.90%,实现归属于上市公司股东的净利润31.04亿元,同比+77.53%。其中,22Q4实现营收40.5亿元,同比增长50%;实现归母净利润8.31亿元,同比增长60.5%。

      经营分析

      业绩符合预期,各条线稳健增长。分业务看,负极全年出货13.9万吨,吨利润约为1.1万元,贡献业绩16亿元,预计22Q4出货4.7万吨,吨利润约为9000元。涂覆全年出货43亿平+,单平净利约为0.2元,22Q4出货预计14亿平,单平净利0.2元,基膜出货1.3亿平,全年贡献约9亿元。PVDF、设备等合计贡献约4.8亿元。

      负极成本竞争加剧,公司新投产能成本进一步下降,强化竞争力。随负极产能释放&一体化自供率提升,各家负极厂商均进入成本下降通道中,行业竞争加剧,目前石墨化价格已接近9000元/吨,部分代工厂亏损。公司四川新投项目在设备进一步迭代,成本有望显著下降,强化成本竞争力。

      基膜四川产能23年释放,基涂一体化体系渐成。公司目前形成基膜+涂覆+涂覆材料+涂覆设备一体化布局,四川卓勤4条基膜新产线于2022年12月完成安装调试并有效推进客户验证,23H2有望在头部动力电池厂开始放量。

      持续投入前瞻研发,具备持续增长动能。公司优质的管理与持续的研发投入是长期增长的核心来源。公司积极对硅碳、硬碳、复合集流体、固态电池、钙钛矿等新技术领域,其中复合集流体有望23年底开启量产。

      盈利预测、估值与评级

      22年公司各业务保持稳定的增长,业绩韧性十足。考虑到下游需求波动,我们小幅下调公司2023/2024 EPS预测至2.93/3.69元(原为3.34、4.23元),新增公司2025年EPS4.52元,股票现价对应PE估值为16.6/13.2/10.75倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      下游需求不及预期;竞争格局恶化等风险。

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