公司发布20 22年年报，实现收入154.6亿元，同比增长71.90%；实现归母净利润31.04 亿元，同比增长77.53 %；实现归母扣非净利润29.59 亿元，同比增长78.25%。

    　　负极材料一体化战略卓有成效。2022 全年负极材料业务实现出货量13.9 万吨，同比增长 43.45%；实现主营业务收入76.5 亿元，同比增长49.15%；均价5.48 万元/吨，同比增长7.45%；一体化战略布局继续推进，公司已具备较为完善的负极材料全工序生产制造能力，石墨化、碳化自给率行业领先。截至2022 年末，公司已经形成年产15 万吨以上的负极材料有效产能，其中包括11 万吨石墨化加工及10 万吨碳化加工配套产能。

    　　基膜涂覆一体化已形成初步的产业链闭环，涂覆材料及粘结剂业务规模快速增长。1）2022 年度，公司涂覆隔膜及加工量（销量）达到43.38亿㎡，占同期国内湿法隔膜出货量（97.9 亿㎡）的44.31%，较去年同期提升9.12 个百分点。涂覆加工方面，江苏卓高、宁德卓高完成扩产，广东卓高预计2023 年末逐步投产。隔膜基膜方面，四川卓勤一期4 亿㎡基膜涂覆一体化项目设备安装调试已经完成，其隔膜产品正处于产品认证和逐步批量出货阶段，二期项目已经启动设备采购。2）涂覆粘结剂方面，东阳光氟树脂锂电级PVDF 成功抢占市场先机，新建2 万吨PVDF 项目正在施工建设，其中一期1 万吨PVDF 有望在2023 年二季度建成投产。截至2022 年末，公司已经形成年产5 亿㎡基膜、2 万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.6 万吨PVDF 及60 亿㎡涂覆隔膜加工的有效产能。

    　　锂电设备业务增长显著。1）营收同比显著增加，公司自动化装备业务成功把握新能源行业扩产周期带来的市场机遇，承接订单金额大幅增长；2022 年全年实现主营业务收入（含内部销售）240,088.50 万元，同比增长75.55%； 2）在手订单充足，公司尚未履约的在手订单金额41.8 亿元（含税）；3）降本增效显著，公司通过零配件集采、优化包装运输方案、工艺改进、补料控制等多种方式，持续降低成本、减少损耗，从而保证了设备业务的整体盈利水平。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是40.7、50.2、60.2 亿元，同比增长31%、24%和20%，截止3 月28 日的市值对应23-24 年PE 为17、14 倍，维持“买入” 评级。

    　　风险因素：下游行业产能过剩的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新技术路线替代风险。