事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入78.06 亿元，同比+13.21%，实现归母净利润13.04 亿元，同比-6.55%，实现扣非净利润12.54 亿元，同比-5.96%；其中，23Q2 实现营业收入41.07 亿元，同环比+9.10%/+11.02%，实现归母净利润6.02 亿元，同环比-20.65%/-14.18%，实现扣非净利润5.76 亿元，同环比-20.07%/-15.06%。业绩基本符合预期。

    　　行业需求放缓，负极盈利能力阶段性承压。23H1 公司负极材料业务实现出货量6.82 万吨，同比+24%，由于负极行业新建产能陆续投产，同时下游需求放缓导致供需环境阶段性过剩，公司通过降价换取销量增长，我们预计23Q2 公司负极材料出货量3.82 万吨，单吨净利接近0.4 万元。预计下半年随着行业需求逐步回升以及四川新建产能逐步投产，公司负极材料盈利能力有望触底回升，23 年全年出货量预计20 万吨左右，单吨净利0.4-0.5 万元。

    　　涂覆隔膜行业领先，新产品加速量产导入。23H1 公司隔膜及及加工量达到21.51 亿平，占同期国内湿法隔膜出货量的41.36%，市占率持续领先。四川卓勤年产9.6 亿平基膜涂覆一体化建设项目已基本完成设备预定工作，基膜自供率有望逐步提高；自主开发的液态勃姆石、PVDF、复合集流体等新产品研发进展顺利，未来有望为公司贡献重要业绩增量。

    　　锂电设备增长强劲，在手订单充裕。受益于储能及海外动力市场突破性进展，23H1 公司锂电自动化装备业务收入20 亿元，同比实现翻倍增长，目前，公司尚未履行在手订单逾40 亿元。随着中后段设备陆续实现批量交付，公司自动化装备业务迈向多元化发展。

    　　投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调公司业绩预期，预计公司23-25 年实现归母净利润32.60/44.84/59.13 亿元，同比+5.0%/+37.6%/+31.9%，对应EPS 为1.62/2.22/2.93 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。