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璞泰来(603659)机构评级研报股票分析报告

 
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璞泰来(603659):平台化战略优势显现 新产品研发持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2024-04-19  查股网机构评级研报

公司发布2023 年年报和2024 年一季报,23 年全年实现归母净利润19 亿元;公司平台协同和一体化优势不断巩固,新产品开发持续推进;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年归母净利润19.12 亿元:公司发布2023 年年报,全年实现营收153.40 亿元,同比下降0.80%;实现归母净利润19.12 亿元,同比下降38.42%;实现扣非净利润17.81 亿元,同比下降39.82%。根据年报计算,2023Q4 公司实现归母净利润2.83 亿元,同比下降65.99%,环比下降12.89%;扣非归母净利润2.34 亿元,同比下降69.92%,环比下降20.29%。

    24Q1 归母净利润4.45 亿元:公司发布2024 年一季报,实现归母净利润4.45亿元,同比下降36.64%;扣非归母净利润4.19 亿元,同比下降38.25%。

    负极业务轻装上阵,盈利有望逐步修复:2023 年公司负极出货15.53 万吨,同比增长11.35%;实现营收66.11 亿元,同比下降16.01%;毛利率同比下降14.49 个百分点至14.99%。23 年末公司负极高价库存整体消耗完毕,降本增效措施在24 年有望逐步显现成效;此外,公司采用非石化类原料的创新和高压快充负极产品在24 年有望放量,带动盈利修复。

    隔膜业务快速增长,一体化布局成果显现:2023 年公司涂覆隔膜加工量52.71 亿平米,同比增长21.50%;实现营收48.16 亿元,同比增长23.63%;毛利率同比增长7.85 个百分点至52.08%。PVDF 全年销量1.06 万吨,同比增长97.82%;实现营收10.21 亿元,同比下降44.32%;毛利率同比提升15.03 个百分点至50.69%。随着公司隔膜一体化布局不断完善,相关业务竞争优势有望进一步加强。

    新产品研发持续推进:公司复合集流体已与宁德时代签订战略合作协议,已完成量产准备。快充和硅碳负极产品公司正积极推进客户认证和产品导入,有望在24 年取得积极进展。公司积极布局固态电池材料研发,现已完成固态电解质LATP 和LLZO 的中试,并在四川建成年产200 吨固态电解质中试线。

    估值

    在当前股本下,结合年报和一季报,考虑到负极材料竞争加剧,产品价格下降较多,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.23/1.52/1.90元(原预测为1.68/2.17/-元),对应市盈率15.7/12.7/10.2 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期。

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