事件：公司与南京佑天金属科技有限公司于2023 年12 月22 日签署《战略合作框架协议》，双方就各自在产业市场、产品技术等方面的优势，建立长期、稳定的合作伙伴关系，充分发挥各方技术优势形成锆铪产业链深度融合及一体化协同发展，打造“锆铪生态链”。

    　　携手南京佑天打造锆铪产业链，有望实现业务和股权全方面合作。公司与南京佑天达成初步合作意向，业务层面南京佑天在未来5 年合计向公司采购20000~27500 吨氧氯化锆及海绵锆等产品，同时公司在未来5 年向南京佑天采购核级氧化锆9550~10800 吨，用于生产核级海绵锆，进入核级锆市场。

    　　股权层面双方及其各方关联方拟就“锆铪生态链” 项目进行股权投资合作。

    　　铪是稀缺小金属，半导体领域需求旺盛。铪广泛应用于高温合金和半导体等领域，近两年由于高端储存DRAM 需求旺盛，全球铪供给紧张，铪价格大幅上涨，目前单价在2000 万元/吨左右。锆铪属于伴生金属，理论上锆铪生产比例为50:1，公司氧氯化锆产品可作为铪生产原料，且锆铪分离技术已与中科院合作，远期10 万吨氧氯化锆产能可至少生产100 吨铪。南京佑天是国内唯一具备铪金属量产能力的企业，公司有望借助南京佑天在铪领域的技术和客户基础，积极拓展自身锆、铪、钪分离业务，打造公司新的成长级。

    　　国内核级海绵锆产能落后于核电需求。按照我国核电规划，未来每年有望核准 6-8 台核电机组，核级海绵锆是核反应包壳的主要材料，市场空间较大，但我国核级锆依赖进口，国产化率较低，随着公司与南京佑天达成合作有望打开国内核级海绵锆市场，提升公司产品附加值，提高公司盈利能力。

    　　投资建议：由于公司Q3库存减值影响，下调公司23-25年归母净利润预测至1.29/1.98/2.70亿元（原预测为 1.78/2.66/3.56亿元），同比-14.6%/+53.8%/+36.5%，对应PE 为35.2x/22.9x/16.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌，新材料拓展不及预期，镁铝合金产品不及预期