核心观点

    　　事件：2024年前三季度公司实现营业收入 8.50亿元，同比增长 0.94%；归母净利润为0.77 亿元，同比下降6.13%；扣非后归母净利润0.69 万元，同比下降14.14%。其中，Q3 实现营业收入2.43 亿元，同比下降1.5%，环比下降30.62%；归母净利润为0.14 亿元，同比增长456.7%，环比下降67.44%。

    　　上游锆英砂价格逐步回调，公司产品毛利率或有所回升。公司主要原材料锆英砂价格7 月开始逐步下跌，截止10 月29 日，进口锆英砂（(Zr.Hf)O2:≥66%):澳大利亚）报价14400 元/吨，年初至今下跌4.32%。

    　　考虑到公司锆英砂长单的调整周期，预计四季度开始对公司成本端产生影响，公司产品毛利率或将有所回升。

    　　切入固态电池电解液+核级海绵锆领域，或成未来业绩重要增长点。根据公司2024 年中报，公司氧化物系列电解质中试生产线已在规划建设中，已完成中试线设计，正在进行相应设备配套工作。公司年产1300 吨核级海绵锆项目已启动，并与南京佑天金属科技有限公司签署战略合作协议，加快了公司步入核级海绵锆领域的进程。随着未来固态电池电解液及核级海绵锆产能逐步释放，或成未来业绩重要增长点。

    　　投资建议：公司为锆行业龙头，随着核级海绵锆、固态电池电解液等新业务逐步放量，公司业绩有望站上新台阶，考虑到锆产品价格变动，我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026 年营业收入分别达到12.26/18.46/22.56 亿元，归母净利润分别为1.09/1.32/1.71 亿元，EPS 分别为0.26/0.31/0.40。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌，产线建设不及预期