事件： 公司发布了2019年年报，报告期内实现营收7.24 亿元，同比增长43.29 %；实现归母净利润2.56 亿元，同比增长39.20%；Q4 单季度实现归母净利润1.32 亿元，同比增长40.23%，符合市场预期。

    2019 年公司巡检机器人出货量翻番，营收大幅度增长。电力巡检机器人出货量为1151 台，同比增长135.9%，主要原因系公司2019 年加强了巡检机器人推广力度；带电作业机器人出货量为21 台，营收金额约为0.63亿元，2019 年计入亿嘉和营业收入中。2019 年底公司在手订单为3.6 亿元，已中标但尚未签合同的订单金额为1.98 亿元。

    毛利率、期间费用率同步提升，净利率同比下降1pct 至35.4%，基本持平。2019 年公司毛利率为63.6%，同比增长2pct。期间费用率为28.6%，同比增长2.1pct，主要原因系市场拓展力度加大、人员规模提升。

    客户以银行承兑汇票形式支付的货款增加导致报告期内经营性现金流入低于营业收入，公司现金流情况健康。2019 年公司营收为7.2 亿元，但销售商品、提供劳务收到的现金流入仅为6 亿元，相差1.2 亿元，主要原因系2019 年期末公司账上的银行承兑汇票金额为1.38 亿元，同比增加1.1亿元，银行承兑汇票通常无信用风险且流通性较好，公司现金流情况健康。

    产品快速迭代，高技术壁垒的操作类机器人是公司未来的战略重点。公司电力巡检机器人逐步向无轨化、可操作方向升级，带电作业机器持续产品迭代升级，产品稳定性、作业种类丰富性持续提升。

    投资建议：公司是国内带电作业机器人行业龙头，我们调整了盈利预测，预计2020-2022 年国网瑞嘉为上市公司贡献的投资收益分别为1.37/2.18/3.28 亿元， 预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.57/4.55/5.68 亿元，每股收益分别为3.61/4.6/5.73 元，根据2020 年4 月15 日收盘价计算的PE 分别为27.5/21.6/17.3 倍，给予审慎增持评级。

    风险提示：电力巡检机器人出货量不及预期，带电作业机器人出货量不及预期