2021H1 营业收入同增9.04%, 加大研发强化平台型研发迭代能力21H1 公司实现营业收入3.50 亿元/yoy+9.04%；归母净利润9202 万元/yoy+8.58%。二季度营收放缓，主要系新冠疫情影响，南网工程验收推迟，下半年交付有望提速。我们认为，随着新能源渗透率的提升，国家大力推进“智能电网”等战略及国家电网加大自动化投入，特种机器人需求有望扩大，公司有望通过快速研发迭代、市场开拓与产能提升三个方面强化特种服务机器人龙头优势。预计21~23 年EPS 为2.19/2.96/4.02 元，可比公司2021PE均值37 倍（Wind 一致预期），公司已逐步拓展为跨行业的特种服务机器人龙头，给予40x 21PE，目标价 87.60 元（前值86.76 元，当前股本），“增持”。

    毛利率同比提升，研发投入与产品推广力度加强， 经营性现金流好转21H1 公司综合毛利率为58.87%/yoy+3.20pct，主要系公司产品持续迭代，机器人产品保持较高竞争力。21H1 费用率增长较快，期间费用率+14.23pct，主要系公司加强新产品推广与研发投入力度，研发费用率23.0%/yoy+13.83pct，销售费用率yoy+0.93 pct。据中国招标网，8 月6 日，公司中标国网新疆电力的智能消防装备系统，消防装备业务持续拓展，同时公司销售布局不断拓展，20年江苏地区收入占比持续降低，占比56.4%/yoy-8.6 pct，21H1 公司中标项目归属地包括海南、陕西、河南、江西、新疆等地。21H1实现经营性净现金流1.4 亿元，去年同期为负值，现金流好转。

    研发平台逐步完善，操作机器人或为新亮点，募投项目助产能扩张公司研发投入增长较快主要系1）平台型研发体系的完善与人员增长，2）公司并行研发产品较多，产品快速迭代。公司2 月推出D200 羚羊操作机器人以来持续迭代，除电网端外，也进入发电端电站使用；8 月初南京疫情期间，公司快速推出智能消毒机器人，用于雨花区的消毒杀菌工作，我们认为这是公司研发平台体系建设初步完善，建立产品快速迭代能力的体现。公司4 月共募集7.08 亿元用于新款特种机器人的研发及产业化等项目。我们认为，公司快速迭代能力有望加强，产能提升有望助力机器人的应用领域拓展。

    市场开拓与产品迭代能力提升，上调盈利预期，维持“增持”评级以国网智能电网建设为代表的传统行业智能升级提速，公司研发费用大幅增加，后续项目储备丰富，新行业新应用（国网、消防、发电等）多点开花，长期成长空间大。上调并引入23 年盈利预测，预计21~23 年归母净利润为4.54/6.12/8.31 亿元（21/22 年前值3.58/4.30 亿元），对应PE 27/20/15 倍，目标价87.60 元，增持。

    风险提示：国家电网系统电网投资不及预期、竞争加剧导致盈利能力超预 期下滑、客户及业务区域集中度高、新产品市场开拓不及预期。